立高食品（300973）研究報告：對標(biāo)安井，探冷凍烘焙王者突圍之道.pdf

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時間：2022/06/18
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立高食品（300973）研究報告：對標(biāo)安井，探冷凍烘焙王者突圍之道。自下而上突破技術(shù)難點(diǎn)驅(qū)動冷凍烘焙行業(yè)擴(kuò)容。冷凍烘焙“高標(biāo)準(zhǔn) 化、長保質(zhì)期”屬性有助于提升下游效率，與速凍火鍋料行業(yè)相比發(fā) 展較為滯后主因生產(chǎn)/運(yùn)輸端技術(shù)壁壘更高，隨著自下而上技術(shù)難點(diǎn) 逐步被突破，冷凍烘焙行業(yè)開始顯著擴(kuò)容，當(dāng)前行業(yè)類似于 2012 年前后的速凍火鍋料行業(yè)，正處于需求爆發(fā)的成長期早期階段；

體力活 VS 技術(shù)活：差異化競爭保障更高的超額利潤底線。產(chǎn)品同質(zhì) 化程度高導(dǎo)致速凍火鍋料具備鮮明的“體力活”特征，因此競爭關(guān)鍵點(diǎn)集中于“性價比”；與之相反，冷凍烘焙行業(yè)“技術(shù)活”特點(diǎn)顯著，產(chǎn)品/服務(wù)端的差異化競爭決定其具備進(jìn)入門檻高但用戶粘性強(qiáng)的 “難攻易守”特性，因此行業(yè)超額利潤率底線高于速凍火鍋料行業(yè)；

高管理效率+前瞻性供應(yīng)鏈布局，立高具備與安井相同的成長基因。 復(fù)盤安井的成長路徑，我們認(rèn)為立高具備相同的成功基因：高管理效率以及前瞻性的供應(yīng)鏈布局意識。總結(jié)而言，在管理效率充分釋放的背景下，高研發(fā)效率逐步強(qiáng)化產(chǎn)品力，服務(wù)優(yōu)化逐漸提升渠道力，同時供應(yīng)鏈的完善將產(chǎn)品/渠道端的優(yōu)勢逐步從區(qū)域復(fù)制至全國，因此我們看好立高在充分享受行業(yè)擴(kuò)容紅利前提下，進(jìn)一步通過搶占市場份額保障更高的超額收益，公司長期成長可期。