中國開源模型崛起如何重塑全球AI算力投資邏輯？

中國開源模型崛起正從需求預期層面沖擊美國AI投資的底層邏輯。報告指出，隨著傳統科技巨頭放緩自研AI模型并加大對OpenAI和Anthropic的投資，美國AI投資回報主要依賴這兩家模型公司的收入。而中國模型能力的提升使低成本實現美國旗艦模型類似效果成為可能，市場擔憂這會沖擊美國算力需求，甚至導致高端算力過剩。

關于杰文斯悖論的歷史經驗，報告援引DeepSeek R1提升推理效率后的案例：單價的回落孕育了agent模式的廣泛應用，帶來算力需求大爆發。但參考當時市場走勢，在新的應用場景出現之前，算力過剩擔憂會對科技股形成壓制。當前階段正處于類似窗口期。

美國AI資本開支面臨雙重約束：企業層面，科技巨頭經營現金流難以支撐高額資本開支，谷歌二季度自由現金流首次轉負引發市場用腳投票；政府層面，以Stargate計劃為代表的項目本為AI資本開支提供額外信用支撐，但今年阿比林旗艦數據中心擴建取消、英國北泰恩賽德項目暫停，落地持續低預期，加大AI資本開支不確定性。