中東停火背景下，汽車板塊情緒修復(fù)邏輯及物理AI配置機(jī)會分析

中東停火協(xié)議的達(dá)成有助于修復(fù)市場情緒。5月汽車行業(yè)呈現(xiàn)內(nèi)需承壓、出口強(qiáng)勁的特征。板塊自4月底開始大幅回調(diào)筑底，當(dāng)前內(nèi)需悲觀預(yù)期或已充分反映，近期板塊回調(diào)并無基本面明顯利空，主因資金面“高低切”等流動性因素變化。全年依然看好汽車出海行情，同時機(jī)器人及智駕板塊底部alpha標(biāo)的具備高性價比，中期產(chǎn)業(yè)趨勢有望持續(xù)兌現(xiàn)。

乘用車方面，5月國內(nèi)乘用車零售151.0萬輛，同比-22.1%，其中燃油及新能源分別-39%、-7.0%；乘用車出口78.4萬輛，同比+75.1%，其中新能源乘用車出口42.4萬輛，同比+113%；乘用車批發(fā)銷量221.2萬輛，同比-4.6%，其中新能源乘用車批發(fā)銷量135.2萬輛，同比+10.6%。短期內(nèi)需承壓下原材料價格上漲成盈利核心壓制，結(jié)構(gòu)性α看好乘用車出口超預(yù)期+高端新能源車加速起量，估值空間看好物理AI重構(gòu)成長新范式。

商用車方面，繼續(xù)推薦重卡出口龍頭中國重汽、AI缺電主線龍頭濰柴動力、前期受情緒沖擊回調(diào)的客車龍頭宇通客車及金龍汽車。5月中國重汽（集團(tuán)口徑）銷量3.3萬+臺，同比增長34%+，環(huán)比持平；其中出口超1.8萬臺，同比增長40%+，環(huán)比增長15%+。此外，前期受中歐貿(mào)易摩擦風(fēng)險發(fā)酵，客車板塊情緒面沖擊較大，但中歐貿(mào)易沖突近期緩和，同時宇通、金龍等龍頭基本面仍穩(wěn)健向好，看好6月出口加速回暖及Q2業(yè)績兌現(xiàn)。估值方面，宇通、金龍26年P(guān)E回落至歷史低位，下行空間有限，投資賠率占優(yōu)。

物理AI方面，今年機(jī)器人主線將圍繞 “T鏈量產(chǎn)節(jié)奏 & 國內(nèi)主機(jī)廠資本化” 展開。Optimus量產(chǎn)臨近，T鏈已有供應(yīng)商收到量產(chǎn)產(chǎn)能指引，弗里蒙特汽車產(chǎn)線正式轉(zhuǎn)向機(jī)器人就是量產(chǎn)前的實質(zhì)性動作，Optimus V3發(fā)布&7-8月投產(chǎn)有望如期而至。發(fā)酵了4-5年的機(jī)器人產(chǎn)業(yè)預(yù)計正面臨拐點。我們建議關(guān)注特斯拉鏈高勝率、技術(shù)迭代升級方向、具備預(yù)期差的低估值；宇樹等其他具備放量能力的國產(chǎn)鏈。智駕板塊自去年底回調(diào)幅度更深，部分標(biāo)的甚至創(chuàng)了歷史新低，市場風(fēng)偏下行及缺少新催化是主因。未來行情核心觸發(fā)點或在特斯拉FSD（監(jiān)督版）入華、全球訂閱率持續(xù)提升、Robotaxi進(jìn)一步規(guī)模部署等，智駕向高而行的中長期趨勢依舊清晰，當(dāng)期具備底部配置性價比。

推薦組合：濰柴動力、中國重汽、宇通客車、金龍汽車、隆鑫通用、禾賽、吉利汽車、江淮汽車、新泉股份、貝斯特。