汽車行業整體與分板塊營收分析

汽車板塊2025Q2營業總收入同環比雙增，凈利潤同比下降、環比增長。

我們梳理汽車行業代表性公司 2025Q2 情況，營收同比增速前五是小鵬汽車-W（125%）、九號公司-W（62%）、千里科技（50%）、瑞鵠模具（49%）、久祺股份（48%）；營收環比增速前五是賽力斯（126%）、濤濤車業（68%）、蔚來-SW（58%）、宇通客車（51%）、滬光股份（35%）。歸母凈利潤同比增速前五是福田汽車（116%）、濤濤車業（95%）、駱駝股份（87%）、隆鑫通用（71%）、九號公司-W（71%），環比增速前五是濤濤車業（197%）、賽力斯（193%）、長城汽車（162%）、文燦股份（140%）、錢江摩托（111%）。

對不同版塊 2025Q2 表現進行統計，在 29 個細分版塊中，CS 汽車2025Q2營收同比增速排名第五（9.35%），CS 汽車 2025Q2 歸母凈利潤同比增速排名第十九（-6.64%）。

2025H1，CS 汽車實現營收 18335.59 億元，同比+7.96%，歸母凈利潤760.76億元，同比+2.23%。單看 2025Q2，CS 汽車實現營收 9813.21 億元，同比+9.14%，環比+16.58%；歸母凈利潤 386.23 億元，同比-6.64%，環比+7.61%。CS 汽車營業總收入及歸母凈利潤在 2019 年觸底后，近幾年穩健回升。我們認為主要原因有三：1）汽車銷量增長：根據中汽協的數據，2025H1 汽車銷量為1565.3 萬輛，同比增長 11.4%，市場規模有所擴大。其中乘用車 2025H1 銷量1353.1 萬輛，同比+13%；商用車 2025H1 銷量 212.2 萬輛，同比+2.6%。 2）新能源汽車滲透：新能源汽車單價普遍高于傳統燃油車，在行業總銷量小幅波動的背景下，新能源汽車加速滲透，新能源汽車 2025H1 有40.3%的銷量增速水平（高于汽車整體），推動整個行業的銷售規模突破了原有瓶頸；3）自主品牌崛起：自主品牌的市場份額近幾年明顯提升，自主品牌汽車的銷售收入直接計入國內整車廠的銷售收入中，但是合資品牌的銷售收入往往并不計入國內整車廠的銷售收入。

261 家汽車及零部件公司發布 2025 年中報，2025H1 營業總收入同比增速的中位數為 9.2%，歸母凈利潤同比增速的中位數為 8.5%。歸母凈利潤增速分布方面，-50%~-100%共 17 家,占比 7%；-50%~-30%共 15 家,占比6%；-30%~-20%共13家,占比 5%；-20%~0%共 36 家,占比 14%；0%~+20%共 62 家,占比24%；20%~+30%共19家,占比 7%；30%~+50%共 21 家,占比 8%；+50%~+100%共31 家,占比12%；+100%以上共 28 家,占比 11%。 單看 2025Q2，營業總收入同比增速的中位數為 9.83%，環比增速中位數為10.92%；歸母凈利潤同比增速的中位數為 4.95%，環比增速中位數9.42%。具體看歸母凈利潤增速分布，同比 2024Q1，-100%以上共 22 家,占比8%；-100%~-50%共21家,占比 8%；-50%~-30%共 18 家,占比 7%；-30%~-20%共14 家,占比5%；-20%~0%共35家,占比 13%；0%~+20%共 58 家,占比 22%；20%~+30%共9 家,占比3%；30%~+50%共28 家,占比 11%；+50%~+100%共 27 家,占比 10%；+100%以上共29 家,占比11%。歸母凈利潤，環比 2025Q1，-100%以上共 17 家,占比7%；-100%~-50%共24家,占比9%；-50%~-30%共 29 家,占比 11%；-30%~-20%共 10 家,占比4%；-20%~0%共24家,占比 9%；0%~+20%共 50 家,占比 19%；20%~+30%共 26 家,占比10%；30%~+50%共26家,占比 10%；+50%~+100%共 26 家,占比 10%；+100%以上共29 家,占比11%。

從毛利率及凈利率走勢來看，2018-2021 年，中信CS 汽車的毛利率及凈利率持續下降，在 2022 年實現觸底反彈，2023 年至今有所提升。2025H1，中信CS汽車銷售毛利率為 15.69%，同比下降 0.24pct；銷售凈利率為4.35%，同比提升0.09pct；單看 2025Q2，銷售毛利率為 15.60%，同/環比分別-0.27/-0.06pct；銷售凈利率為 4.15%，同/環比分別-0.33/-0.30pct。中信 CS 汽車的凈利率在2023年回升，我們認為主要得益于規模效應的釋放、原材料成本的下降等因素，疊加業務的成熟，部分公司開始走向經營上行周期。新能源汽車的滲透率在2025H1 達到44.3%，預計有望帶來規模效應的持續釋放，實現盈利能力的持續改善。

細分板塊營收及凈利潤情況。2025H1，CS 乘用車Ⅱ/CS 汽車零部件Ⅱ/CS商用車/CS 汽 車 銷 售 及 服 務 Ⅱ/CS 摩 托 車 及 其 他Ⅱ的營業總收入分別為9705/5140/2778/228/485 億元，同比分別+9%/+10%/+1%/-9%/+25%；歸母凈利潤分別 274/326/117/3/42 億元，同比分別-11%/+15%/+0%/-29%/+34%。細分板塊 2025Q2 情況，CS 乘用車Ⅱ/CS 汽車零部件Ⅱ/CS 商用車/CS 汽車銷售及服務Ⅱ/CS 摩托車及其他Ⅱ的營業總收入分別為 5322/2688/1421/119/264億元，同比分別+10%/+11%/+1%/-3%/+20%，環比分別+21%/+14%/+5%/+10%/+19%。歸母凈利潤層面，CS 乘用車Ⅱ/CS 汽車零部件Ⅱ/CS 商用車/CS 汽車銷售及服務Ⅱ/CS摩托 車 及 其 他 Ⅱ 歸 母 凈 利 潤 分 別 為 133/168/61/1/23 億元，同比-29%/+18%/-5%/-41%/+32%，環比-6%/+17%/+10%/-30%/+27%。

細分板塊毛利率及凈利率情況。2025H1，CS 乘用車Ⅱ/CS 汽車零部件Ⅱ/CS商用車 /CS 汽 車 銷 售 及 服 務 Ⅱ/CS 摩 托 車 及 其 他Ⅱ的銷售毛利率分別為14%/18%/16%/8%/21%，銷售凈利率分別為 3%/7%/5%/1%/8%。2025Q2，CS乘用車Ⅱ/CS 汽車零部件Ⅱ/CS 商用車/CS 汽車零部件Ⅱ/CS 汽車銷售及服務Ⅱ/CS摩托車 及 其 他 Ⅱ 的 銷 售 毛 利 率 分 別 為 14%/18%/16%/8%/21% ，銷售凈利率為3%/7%/5%/1%/9%。

CS 乘用車Ⅱ和 CS 汽車零部件Ⅱ是 CS 汽車內部的前兩大板塊，乘用車收入規模更大，汽車零部件的毛利率與凈利率更高。總體穩健增長，走勢趨于一致。但是CS汽車銷售及服務Ⅱ在 2025H1 的收入呈現負增長，我們認為主要是新能源汽車的浪潮對傳統汽車的銷售服務模式帶來一定沖擊。

乘用車板塊：2025Q2 收入同/環比+10%/+21%。2025H1，CS 乘用車Ⅱ實現營業總收入 9705 億元，同比增長9%；歸母凈利潤274億元，同比減少 11%。單看 2025Q2，CS 乘用車Ⅱ實現營業總收入5322 億元，同比+10%，環比+21%；歸母凈利潤 133 億元，同比-29%，環比-6%。2025H1乘用車總銷量 1353 萬輛，同比增長 13%。2025H1，國內乘用車銷量同比+13%，新能源乘用車產銷繼續保持較快增長，市場占有率穩步提升，乘用車行業規模提升。

2025H1， CS 乘用車 Ⅱ銷售毛 利率/銷售凈 利率為14.25%/2.88%,分別同比-1.04/-0.62pct。2025Q2，CS 乘用車Ⅱ銷售毛利率/銷售凈利率為14.00%/2.53%，分別同比-1.27/-1.47pct，環比-0.56/-0.79pct。

2025H1，15 家發布年報的乘用車中，營業收入同比增長的有9 家，歸母凈利潤同比增長的有 7 家。單看 2025Q2，9 家公司營業總收入同比正增長，5 家公司歸母凈利潤同比正增長。比亞迪、吉利汽車、小鵬汽車的營業收入實現了較大幅度的增長。賽力斯受益于新能源汽車銷量增加，營收和歸母凈利潤實現了較大幅度的增長。

汽車零部件板塊：2025Q2，汽車零部件盈利能力同環比雙升。2025H1，CS 汽車零部件Ⅱ實現營業總收入 5140 億元，同比增長10%；歸母凈利潤326 億元，同比增長 15%。2025Q2，CS 汽車零部件Ⅱ實現營業總收入2688億元，同比增長 11%，環比增長 14%；歸母凈利潤 168 億元，同比增加18%，環比增長17%。

2025H1，CS 汽車零部件Ⅱ銷售毛利率/銷售凈利率為18.14%/6.67%，分別同比+0.21/+0.71pct。單看 2025Q2，CS 汽車零部件Ⅱ銷售毛利率/銷售凈利率為18.29%/6.57%，分別同比+0.59/+0.85pct，環比+0.66/+0.15pct。2025H1，汽車零部件盈利能力同比提升，我們認為，主要原因有：1）規模效應釋放：終端汽車銷量持續增長，新能源汽車持續放量，帶來零部件企業規模效應的釋放。 2）出口業務增長：較多零部件企業逐漸開始重視出口業務，出口業務相對國內盈利水平往往更高，也帶來業績的釋放。 3）原材料成本下降：今年原材料價格比如浮法平板玻璃、芯片價格回落，盈利能力復蘇。

2025H1，204 家汽車零部件公司營收同比增速中位數為9.32%，歸母凈利潤同比增速的中位數為 8.64%。營業總收入方面，同比增速小于0%的有52 個，在0%-50%之間的有 145 個，在 50%以上的有 7 個。歸母凈利潤方面，同比下滑的有76個，在 0%~50%之間的有 85 個，在 50%以上的有 43 個。單看2025Q2，204 家汽車零部件公司營收同比增速中位數為 9.92%，歸母凈利潤同比增速的中位數為7.79%；具體到歸母凈利潤同比減少的有 84 個，同比增速大于50%的有45 個；歸母凈利潤環比下降的 81 個，環比增速超過 50%的 42 個。2025H1 汽車零部件公司業績整體向好，半數以上公司歸母凈利潤同比正增長。

商用車板塊：Q2 收入同/環比增加 1%/5%。2025H1，CS 商用車實現營業總收入 2778 億元，同比+0.82%；歸母凈利潤117億元，同比-0.44%。單看 2025Q2，CS 商用車實現營業總收入1421 億元，同比+1.07%，環比+4.71%；歸母凈利潤 61 億元，同比-5%，環比+10%。商用車板塊的周期性較強，2025 年國內出行需求增加，旅游客運等市場需求修復，根據中汽協的數據，2025 年上半年中國商用車銷量 212 萬輛，同比+2.6%。

2025H1，CS 商用車銷售毛利率/銷售凈利率為15.88%/4.68%,分別同比變動-0.33/-0.12pct。單看 2025Q2，CS 商用車銷售毛利率/銷售凈利率為16.15%/5.03%,分別同比變動-0.15/-0.18pct，環比分別變動+0.55/+0.73pct。

21 家商用車發布 2025 年中報，營業總收入的同比增速中位數為0.96%，歸母凈利潤的同比增速的中位數為 8.25%。單看 2025Q2，營業收入的同/環比增幅中位數為1.10%/9.81%，歸母凈利潤的同/環比增幅中位數為3.30%/15.44%。具體看，商用車板塊 2025H1 營業總收入同比下滑的有 8 家公司，同比增幅在0%~+50%之間有10家公司，同比+50%以上的有 3 家公司。2025H1 歸母凈利潤同比下滑的有7家公司，同比增幅在 0%~+50%之間有 6 家公司，同比+50%以上的有8 家公司。單看 2025Q2，商用車板塊歸母凈利潤同比下滑共 7 家；同比變動0%~+50%共8家；同比變動+50%以上共 6 家。商用車板塊歸母凈利潤環比下滑共6 家；環比變動0%~+50%共 12 家；環比變動+50%以上共 3 家。