地緣緩和背景下，PTA與MEG的供需平衡及庫(kù)存變化趨勢(shì)如何？

在地緣緩和預(yù)期下，PTA與MEG的供需平衡及庫(kù)存變化呈現(xiàn)出不同的邏輯路徑，具體分析如下：

首先，PTA市場(chǎng)呈現(xiàn)“供應(yīng)收縮主導(dǎo)，去庫(kù)加速”的特征。5月，受地緣情緒反復(fù)及自身供需改善共同主導(dǎo)，PTA價(jià)格先穩(wěn)后跌。供應(yīng)端，4月中旬以來(lái)PTA檢修量持續(xù)增加，包括恒力大連、四川能投、三房巷等多套大型裝置停車(chē)或降負(fù)，導(dǎo)致5月底PTA開(kāi)工率降至6成以下，創(chuàng)今年絕對(duì)低位。這種供應(yīng)的大幅收窄使得PTA供需面顯著改善，現(xiàn)貨加工費(fèi)運(yùn)行區(qū)間提升至近三年偏高水平，且去庫(kù)幅度較大。盡管5月下旬美伊談判釋放緩和信號(hào)導(dǎo)致油價(jià)及PX溢價(jià)回落，聚酯板塊集體走弱，但下游工廠因擔(dān)心海峽通航后原料庫(kù)存貶值，采購(gòu)意愿不強(qiáng)，導(dǎo)致去庫(kù)主要依靠供應(yīng)收縮而非需求爆發(fā)。展望6月，若海峽通航改善，原料偏緊緩解，更多檢修裝置有望回歸，供應(yīng)將逐步回升，但海峽恢復(fù)至戰(zhàn)前水平仍需時(shí)間，短期供應(yīng)增量有限。同時(shí)，下游聚酯工廠前期積壓的備貨需求有望釋放，對(duì)PTA形成階段性提振。因此，在供應(yīng)端相對(duì)壓制且無(wú)新增產(chǎn)能背景下，PTA在溢價(jià)回落后有望企穩(wěn)反彈，重點(diǎn)關(guān)注美伊協(xié)議進(jìn)展及下游備貨意愿。

其次，MEG市場(chǎng)表現(xiàn)為“現(xiàn)實(shí)偏緊，預(yù)期好轉(zhuǎn)，庫(kù)存持續(xù)去化”。5月，受地緣情緒影響，MEG市場(chǎng)重心逐步回落，溢價(jià)明顯回吐。但在現(xiàn)實(shí)層面，MEG供應(yīng)偏緊局面依然存在。國(guó)內(nèi)方面，合成氣制MEG春檢基本結(jié)束，裝置重啟增加，5月國(guó)內(nèi)MEG平均開(kāi)工維持在7成附近，一定程度上緩解了供應(yīng)壓力。進(jìn)口方面，受海外物流不暢及中東裝置停車(chē)影響，MEG進(jìn)口大幅縮量，4月進(jìn)口量環(huán)比減少顯著，部分國(guó)內(nèi)貨源甚至轉(zhuǎn)口至海外。受此影響，港口庫(kù)存去化速度加快，5月底降至64.6萬(wàn)噸，較3月底下降約30萬(wàn)噸。展望6月，若美伊協(xié)議達(dá)成，霍爾木茲海峽通航狀況改善，情緒帶動(dòng)下MEG溢價(jià)還將有所回落。但值得注意的是，MEG進(jìn)口貨源恢復(fù)依舊存在較長(zhǎng)的時(shí)間窗口，5-7月國(guó)內(nèi)MEG進(jìn)口將持續(xù)低位，港口庫(kù)存有望進(jìn)一步去化。預(yù)計(jì)MEG市場(chǎng)近強(qiáng)遠(yuǎn)弱局面顯現(xiàn)，關(guān)注逢低正套機(jī)會(huì)。

綜上所述，PTA和MEG在地緣緩和背景下，均面臨溢價(jià)回落的壓力，但供應(yīng)端的收縮和進(jìn)口的滯后恢復(fù)為價(jià)格提供了支撐。PTA更關(guān)注檢修裝置重啟節(jié)奏及下游補(bǔ)庫(kù)情況，MEG則更關(guān)注進(jìn)口恢復(fù)時(shí)間及港口庫(kù)存去化速度。