地緣風暴下的能化機會—聚酯研報系列（9）：地緣緩和，供需面主導分化.pdf

本文是弘業期貨于2026年5月29日發布的聚酯研報系列第九篇，主題為“地緣風暴下的能化機會：地緣緩和，供需面主導分化”。報告深入分析了在地緣政治局勢緩和預期下，聚酯產業鏈主要品種PTA、MEG及下游短纖、瓶片的市場表現與供需變化。

在PTA方面，5月市場圍繞地緣緩和與供需弱現實博弈，油價回落帶動PTA重心下移。供應端，4月中旬以來PTA檢修量持續增加，恒力大連、四川能投等多套裝置停車，導致5月底PTA開工率降至6成以下低位，去庫幅度較大。盡管地緣情緒導致溢價回落，但供應緊張局面難以迅速改善，下游終端在價格回落時存在補庫需求，PTA不宜過分看空。6月若海峽通航改善，供應將逐步回升，但短期增量有限，關注美伊談判落地情況及下游補貨節奏。

在MEG方面，5月市場重心逐步回落，溢價明顯回吐。國內合成氣制MEG春檢結束，負荷抬升，緩解供應壓力。進口方面，受海外物流不暢影響，MEG進口大幅縮量，港口庫存加速去化，5月底降至近年低位。6月若海峽通航改善，海外裝置將逐步恢復，供應緊張局面有望緩解，但進口恢復仍需時間，5-7月國內MEG進口持續低位，港口庫存去化局面不改，市場呈現近強遠弱格局。

在聚酯產品方面，表現持續分化。長絲和短纖受淡季及低利潤影響，負荷維持在低位，但低庫存可能觸發補庫，帶動加工費階段性修復，不過反彈高度有限。瓶片受益于夏季飲料消費旺季及海外訂單轉移，供需情況良好，加工費沖高后有所回落。6月瓶片內需剛需存在支撐，但需警惕新裝置釋放及前期虧損裝置復產帶來的邊際供應壓力。

總體而言，6月聚酯產品的絕對價格依然跟隨地緣局勢波動。若原料端溢價再次回落，聚酯市場難逃跌勢。但鑒于下游低庫存狀態，若成本端企穩或訂單邊際改善，可能觸發集中補庫。報告建議關注美伊談判進展、裝置變動及下游補庫節奏，PTA不宜過分看空，MEG關注逢低正套機會，瓶片警惕新產能投產對加工費的抑制。