聚酯產業鏈市場行情回顧

PTA供需及成本輪換影響，市場利潤繼續收。

1.PX：自給率繼續提升，行業重新洗牌

（一）、2022 年 PX 投產偏慢

2022年以來，我國PX新裝置投產偏慢，投產集中在四季度，上半年除了福建聯合25萬噸擴產之外，只有6月九江石化的90萬噸投產，幾大煉化裝置東營威聯和盛虹均在11月中下旬才釋放，而廣東石化推遲至2023年一季度投產，PX中間時段的供給壓力相對有限。全年產能增加435萬噸。

(二)、利潤前高后低，產能利用率較低

2021年在高油價擠壓以及供給體量大幅提升的壓制下，PX-石腦油價差最低降至120美元以下，年均加工費只有214美元。由于PX的原料端可用于調油，今年二三季度美國汽油價格大漲帶動芳烴產品大幅上漲，生產PX的經濟性要差于汽油，亞洲PX開工普遍偏低；而國內方面，今年烯烴產品虧損嚴重，疫情影響出行的背景下成品油消費低迷，國內煉廠成品油庫存較高，煉廠開工率不足，拖累PX開工率的提升，從而支撐PX加工費在1-3季度表現良好，最高達到685美元/噸，PX成為今年產業鏈上利潤最好的環節。四季度之后隨著新產能投產的預期臨近，加工費逐步萎縮至250美元附近。

（三）、進口大量減少

隨著國內產能體量的抬升，PX進口依存度有明顯的下滑，從2018年底的61.5%逐步下降，2021年底降至38.4%。2022年PX我國進口量進一步減少。2022年1-10月，PX進口量合計891.9萬噸，進口依存度已下滑至約30%。由于今年年中旺季美亞套利窗口打開，日韓PX部分分流至美國，減少了中國PX進口量。今年以來，我國來自韓國，日本，中國臺灣進口占比稍有增加，但總進口量有明顯縮減。

（四）、未來新產能投產依然是重頭戲

明年要投產的裝置有盛虹煉化200萬噸、中委廣東石化、中海油以及大榭石化的160萬噸，這些裝置大概率都在上半年投產,疊加今年四季度釋放的300萬噸新產能，2023年上半年PX的供給壓力較大。加工費有望保持偏低水平，而低利潤下行業或降低自身開工率或進一步擠壓進口量，整體來看PX行業效益難以抬升。

2.PTA 供需及成本輪換影響，市場利潤繼續收窄

（一）、利潤下滑，裝置開工偏低

2022年累計投產PTA新產能860萬噸，剔除停產超過兩年且沒有重啟計劃的裝置之外，年底PTA的產能累計為7144萬噸，產能增速8.85%。上半年PX價格的一路偏強抬高PTA成本。同時，2021年下半年和2022年一季度陸續投產的兩套逸盛新材料累計720萬噸的產能已經在挑戰市場的極限。PTA在成本不斷抬升的背景下，加工費受到明顯擠壓。 3月和6月PTA現貨動態加工費曾兩度降至負值水平，也就是按照當天的原料成本來算，即便是不生產的情況，企業已經是虧損狀態。不要說小裝置，就連煉化裝置都呈現嚴重虧損。我們看到，上半年PTA裝置檢修明顯增加，1-6月的平均負荷只有74%，較2020和2021年同期分別下降6%和12%。

下半年上游成本端重心松動，強勢局面開始緩解，而聚酯端正在面臨高溫限電及淡季困擾，負荷回落導致PTA環節難以有像樣改善。雖然階段性受到PX讓利，PTA加工費有所上移，但好景不長，從廠家實際生產角度而言，PTA生產都難以有較好盈利。 隨著四季度到來，嘉通能源和富海兩套新產能陸續試車。一方面原料端PX在新產能投產壓制下重心回落，另一方面，PTA自身供給的抬升也加大了市場的供給壓力。而由于上半年利潤欠佳，不少裝置已完成年度檢修，下半年實際上有檢修需求的裝置較為有限。不過，供需矛盾擴大的背景下，PTA廠家還是不斷地通過降低自身負荷來保加工費，從而形成了PTA基差的偏強。

（二）、出口相對穩定

1-10 月，PTA 累計出口達到 300 萬噸，預計全年累計出口量將達到340萬噸以上，出口依存度增長至 6%，較往年明顯抬升。其中，上半年在成本優勢下，出口量偏高，月均出口在 30 萬噸以上。 整個行業來看，在現貨企業被動降負荷和出口增加的情況下，PTA 持續去庫，總量處于中性偏低水平。2023 年 PTA 國內供需狀況依然不佳，預計出口量有望繼續小幅增長。

（三）、2023 年計劃新增產能較多，市場依舊承壓

由于利潤不佳，PTA 之前停車的裝置難以重新開啟，PTA 行業有效產能累計6151.5 萬噸(不算年末兩套新產能），今年除了年初的逸盛新材料360 萬噸之外，剩下的威聯化學和嘉通能源累計 500 萬噸的產能均在 11-12 月釋放。其中威聯的PTA 是和上游 PX 配套，威聯二期累計 200 萬噸的 PX 生產PTA 的話，滿負荷來算還有一定剩余，而嘉通能源是桐昆石化向上游的擴張。

目前，大煉化裝置的投產還在白熱化階段。2023年恒力、嘉通能源、三房巷、臺化、逸盛以及中石化均有投產計劃，累計產能高達1840萬噸，如果這些裝置都能如期釋放，2023年PTA的產能增量將高達24.6%。 在投產高速發展的背景下，行業集中度將更高，大型煉化廠家的加工成本也將進一步下降，從而拉低整個行業的平均加工費用，未來一年PTA加工費依然難以樂觀，加工費運行區間或在600以下水平。

3.MEG：供需較弱，低利潤下企業競爭加劇

（一）、2022 年供需寬松格局顯著

自2020年起，國內乙二醇進入投產高峰，無論是一體化還是煤制產能都加快了投產步伐。截止到目前，乙二醇總產能已達到2472.5萬噸，較2021年增長18.3%。其中煤制產能威1045萬噸，占比40%。持續的產能增長，疊加近年經濟不景氣下游需求持續萎靡，使得乙二醇長期呈現供需過剩局面，絕對價格一路走跌。

2022年國內共投產新產能570萬噸。其中，一、四季度投產較為集中。在新投產能中一體化分別是鎮海煉化和浙石化二期，以及年末的盛虹石化，累計260萬噸；煤制工藝產能累計投產310萬噸，目前煤制裝置占比達到40%。

（二）、主流工藝虧損嚴重，裝置負荷偏低運行

在價格持續下滑壓力下，乙二醇廠家各工藝現金流呈現明顯虧損。上半年油價強勢下，石腦油制MEG虧損創下新高。縱觀全年來看，主流工藝基本都是虧損狀態。 2022年上半年煤制工藝經濟性相對好，投產偏高開工尚可。而下半年隨著煤價上漲，煤制乙二醇也面臨虧損嚴重。全年來看油制工藝乙二醇今年虧損較為嚴重，不過由于油制乙二醇以一體化裝置為主，廠家綜合考慮各環節的累計效益，開工負荷調整不便，一體化年均負荷在60%。而煤制乙二醇年均負荷在43%。2022年乙二醇產量累計約1350萬噸，增速在9.1%附近，大幅低于產能增速。

（三）、港口庫存偏高，進口減少

2022年1-10月乙二醇累計進口641萬噸，預計全年累計進口760萬噸，同比2021年下降82萬噸，降幅近10%。目前我國進口乙二醇主要國家和地區為沙特、美國、加拿大、中國臺灣和伊朗。MEG進口依存度下降至36.5%。預計隨著年底的新產能逐步形成供應，MEG進口依存度將再次下滑。 2022年乙二醇港口庫存從年初的66.4萬噸最高攀升至年中的120萬噸以上。四季度以后進口下滑，港口庫存下浮回落，截止到目前港口庫存在85萬噸附近，環比年初有所抬升。

（四）、2023 年投產偏多，產業或加速洗牌

2023年來看，MEG投產步伐未止，累計計劃投產550萬噸新產能，其中煤制產能占比1/3。今年乙二醇利潤被深深打壓，可能影響明年新產能的投產積極性，部分裝置或存在延后投產現象。整體來看，乙二醇或依然保持低位開工負荷，宏觀需求的好轉或對市場有一定的提振，整體利潤中樞或有上移，但供需矛盾未解，市場難言樂觀。

4.聚酯：有望從低谷爬起，成為產業鏈的決定性力量

（一）、聚酯產能穩定增長，長絲表現最慘

2022年聚酯產能依舊穩定增長，年內累計投產567.5萬噸，產能增速威8.7%。在今年投產的聚酯新產能中，52%是長絲，其次是瓶片和短纖，占比分別為21%和14%。全年來看，聚酯開工負荷平均只有80.4%。其中4-8月聚酯月產量同比去年甚至出現下滑。2022年1-11月聚酯產量累計5242萬噸，與去年同期的5254萬噸相當。

受全球經濟不佳及疫情的影響，今年作為非必需品的紡織服裝表現慘淡，聚酯整體受到負反饋面臨同樣的壓力。上半年原料成本的上漲下，聚酯因需求不佳跟漲難度大，夾縫中生存自身的利潤受到極大威脅；下半年仍然未見起色，需求旺季遲遲難以兌現，聚酯庫存壓力不斷加大，平均庫存較去年高出10多天。除了非纖維用的聚酯瓶片之外，大部分產品長期處于盈虧線之下。為緩解庫存和現金流壓力，年內聚酯負荷明顯回落至80%，平均負荷較去年下滑5.6個百分點。1-12月聚酯產量累計預計5730萬噸，較去年同比甚至下滑1.1%。

在下游各產品中，表現最弱的是長絲，年初以來長絲一直飽受現金流壓縮壓力。上半年的累庫、年中的高溫，以及下半年缺席的旺季都令聚酯長絲市場苦不堪言。在庫存不斷累加、銷售持續虧損狀態下，長絲工廠也是不斷調低自身的開工負荷。四季度長絲負荷最低降至6成以下。虧損周期之長、幅度之深也達到近年之最。 而聚酯短纖在上半年就在虧損壓力下進行大規模減產，庫存壓力相對較小的情況下，四季度之后借著成本讓利，短纖利潤實現一定好轉。表現最好的是聚酯瓶片。上半年受成本帶動，下游集中采購，聚酯瓶片價格大幅跟漲，三季度開始由于高溫天氣持續，下游補貨動作增加，瓶片現貨供應持續增加。此外，由于海外能源成本抬升，海運費一度暴漲，原料供應及裝置故障等諸多因素影響下，全球聚酯瓶片區域間供需失衡，亞洲作為PET重要供應商凸顯出重要作用。今年1-10月聚酯瓶片累計出口357.4萬噸，同比增加47.7%。全年來看，聚酯瓶片的現金流高達715元，成為聚酯市場的一枝獨秀。不過，從明年的聚酯投產規劃來看，累計有530萬噸的聚酯瓶片預計投產。預計明年偏緊局面將得以緩解。

2023年，聚酯環節有885萬噸的新產能預計投產，按照近兩年的實際投產進度來看，可能最終會有所折扣。然而，聚酯新增產能依然以產業鏈裝置的配套為主，此類裝置釋放概率較大。按照近三年平均6.4%的增速來看，明年依然有近500萬噸的裝置有望投產。在明年投產計劃表中，聚酯瓶片占比到六成之多，明年預計長絲利潤得到修復，瓶片加工費運行中樞將明顯走低。

（二）、短纖未來或迎來利潤修復機會

據統計，2022年原生直紡滌綸短纖共投產80萬噸，產能增速為1.75%。全年短纖的產能累計數量為685萬噸，產量增速下滑2.84%。

據統計，2022年原生直紡滌綸短纖共投產80萬噸，產能增速為1.75%。全年短纖的產能累計數量為685萬噸，產量增速下滑2.84%。

2022 年上半年直紡滌短經歷了高成本、低需求的艱難處境，加工費大幅回落的局面。在正是在悲觀的情形下，短纖工廠在 4-5 月出現了一波大幅減產，而江陰疫情、福建地區的安全檢查等導致上半年短纖平均負荷明顯下移，5 月中旬甚至達到 6 成之下，同時現貨基差也逐步走強。

不過 7 月之后隨著減產裝置逐步開啟、新鳳鳴新裝置的投產，短纖工廠再度進入累庫階段，經過 9 月又一輪的減產，四季度之后短纖加工費較前期有了較大改善，基本能在 1000 元之上，年內平均現貨加工費只有1041 元/噸，較去年下降180 元。整體來看，年內短纖平均負荷只有 78%，較去年同期下降10 個百分點。由于短纖行業經歷的幾波集中減產，庫存壓力不大，實物庫存天數上半年逐步下降，年底有所反彈，整體依然低于年初水平。 由于直紡滌綸短纖與高強仿大化的下游領域存在較高的重疊，當二者價差小于 1000 元/噸時，再生短纖的替代優勢就會明顯減退。二季度直紡短纖與再生短纖的價差不斷走擴，最高達到 2000 元以上，階段內再生優勢明顯。不過四季度之后隨著成本端松動，原生短纖價格跟隨走跌，兩者價差明顯回落。

下游來看，不論是純滌紗還是滌棉紗行業，開工大幅下降，原料備貨在近年低位水平，但成品庫存處于高位，彰顯出需求端的疲軟。同時，在去年一直處于較好利潤的紗廠，在行業低迷情況下也難以自保，加工費出現明顯下跌。從紗廠的加工利潤情況來看，按照4000固定加工費來算，純滌紗的加工費基本有500多元的盈利，在四季度之后甚至是虧損狀態。同樣滌棉紗平均加工費在5850附近，四季度之后較差。 年末，隨著各地疫情管控的放開，需求端信心逐步恢復，短纖因更接近下游，對需求的敏感度要更強一些。目前紗廠的原料庫存較低，后期或有一定的備貨需求。未來來看，2023年預計投產的短纖新產能只有儀征化纖20萬噸，供給壓力不大，而原料端供給端仍在高速投產周期中，短纖或有利潤修復的機會。

（三）、終端：2022 悲壯的一年，未來曙光猶存

2022 年終端的疲軟成為整個市場的拖累。聚酯下游最大的消費是在紡織服裝市場，紡服內需今年受到疫情影響明顯，各產地、銷售地頻頻受到疫情影響而封控，在經濟持續下滑的背景下，旺季不旺，新訂單明顯不足，成品庫存持續維持偏高，原料備貨積極性偏低。

2022 年江浙織機和加彈市場負荷維持低位，全年平均負荷分別為54%和64%，較去年平均下滑 15%和 16%。2022 年 1-10 月服裝、鞋帽、針紡織品類零售總額為10414 億元，同比下降 4.4%，市場弱勢明顯。 2023 年困擾終端的疫情因素緩解，出行增加，內需或有一定改善。考慮管控放開之初，可能會有大面積感染，引發恐慌，預計下半年社會心態或有好轉，終端內需方面下半年年也有望好于上半年。 外需方面，上半年隨著原料的持續上漲，服裝面料價格有一定抬升，出口同比實現正增長。然而，下半年美國加息，全球經濟下滑，出口增長乏力。2022年7-11 月紡織品和服裝同比增速均為負值。1-11 月整體數據來看，紡織服裝累計出口 2976.3 億美元，增長 4.3%，其中紡織品出口 1369.3 億美元，增長4.7%，服裝出口 1607 億美元，增長 4.3%。考慮海外加息周期，出口表現難以樂觀。