2026年Q1零售美護及零售板塊各細分行業財務表現復盤及中期策略展望

2026年第一季度，零售美護板塊呈現顯著分化與結構性改善特征。化妝品品牌板塊收入盈利符合預期，前期調整標的依托低基數實現強業績修復，帶動板塊結構性改善；盈利端因產品結構優化毛利率上行，但競爭加劇導致銷售費率提升，毛銷差承壓。個護板塊收入增長低于預期，主因平臺政策趨嚴、競爭加劇及高基數、暖冬影響；盈利端略有下滑，高端化拉動毛利率提升但銷售費率同步上升。代運營板塊業務結構優化，自有品牌與AI電商落地，收入盈利均超預期。化妝品上游供需格局優化拉動收入恢復，但盈利因毛利率下滑有所下降。醫美終端需求向好，上游新品成為核心增長引擎，板塊整體略有復蘇。

零售板塊方面，線下零售整體平淡，潮玩IP與母嬰穩健，百貨與超市承壓，但調改超市初步兌現成效，企業通過優化毛利率維持盈利穩健。跨境板塊低基數下超預期，精品延續增長，泛品困境反轉，匯率與戰爭影響可控，AI降本增效顯著。黃金珠寶利潤超預期，收入端分化，金條與直營表現優，利潤端低基數修復。體育賽事受世界杯及國內賽事驅動，收入正增長，業績明顯修復。

中期策略上，消費板塊估值與基金持倉處歷史低位，建議把握反轉機會。關注三條主線：一是Q1業績改善且Q2有望延續的標的，如化妝品中的貝泰妮、跨境中的華凱易佰、黃金珠寶中的周生生；二是Q2低基數修復彈性大的標的，如美護中的巨子生物、線下零售中關注內需指標；三是事件性催化主線，如保健品政策回暖的若羽臣、AI戰略深化的壹網壹創、世界杯催化的力盛體育及醫美新品放量的四環醫藥。