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比亞迪研究報告：需求東風拂面，深耕業務多面開花。新能源滲透率破 40%，政策端助力行業銷量增長。25H1 新能源乘用車批發端 滲透率達 44.3%，同比+9.1pp。特別地，今年純電/插混齊發力，25H1 銷量分 別為 441.5/252.1萬輛，同比+46.2%/+31.1%。今年中央、地方、企業全面推動 汽車以舊換新，截至 9月 10日，汽車以舊換新申請量達到了 830萬份，政策效 果全面顯現。此外，商務部表示還將持續開展千縣萬鎮新能源汽車消費季，加 強新能源汽車供需對接。下一步商務部還將推進汽車流通稅費改革，未來商務 部繼續加大力度多措并舉、持續釋放汽車消費潛力。

公司實現資源垂直整合，持續鞏固龍頭地位。從業務布局來看，比亞迪堅持資 源垂直整合，業務范圍覆蓋新能源汽車、手機、電池、半導體等多個領域。目 前，公司在新能源汽車領域處于絕對龍頭地位，24/25H1 市占率分別為 34.1%/29.8%，大幅領先于其他廠商。此外，公司的電池產品在產品力與性價比 方面具備一定競爭力，25H1全球市占率為 17.8%，同比+2.4pp，保持全球第二 地位。面對電車行業競爭，具備強大資源的車企才擁有力量抵御不確定性，而 公司作為行業龍頭有望在行業洗牌的過程中充分利用資源進一步鞏固自身領先 地位。

公司深耕汽車領域多年，規模效應開始顯現，海外布局成效顯著。公司通過“兩 網”銷售渠道，打造完整產品矩陣，渠道優勢明顯。公司產品輸出能力強，已 推出多款月銷過萬的爆款車型，23年公司銷量 302.4萬輛，單車盈利 0.9萬元/ 輛，同比+9.9%，24 年銷量突破 400 萬輛，單車盈利 0.88 萬元/輛。此外，公 司海外布局效果顯著，25H1 海外銷量 25.4 萬輛，同比+150.4%。后續新平臺/ 新車型的上市以及海外市場持續發力或將進一步拉動比亞迪銷量增長，繼而助 力單車盈利向上。