銳翔智能-920178-北交所首次覆蓋報(bào)告：FPC整線“小巨人”深度綁定頭部客戶，向光模塊固晶機(jī)設(shè)備延伸成長邊界.pdf

研究目的與核心結(jié)論

本報(bào)告為開源證券對銳翔智能（920178.BJ）的北交所首次覆蓋報(bào)告，旨在分析公司作為FPC整線"小巨人"企業(yè)的投資價(jià)值，核心結(jié)論為首次覆蓋給予"增持"評級。

公司概況

銳翔智能是專業(yè)從事智能制造裝備研發(fā)設(shè)計(jì)、生產(chǎn)和銷售的高新技術(shù)企業(yè)，國家級專精特新"小巨人"企業(yè)。公司深耕FPC領(lǐng)域智能制造裝備近二十年，形成精密沖切、貼裝組裝、精密壓合三大核心工藝產(chǎn)品系列，具備整線自動(dòng)化解決方案能力。2025年?duì)I業(yè)收入59,767.46萬元，同比增長9.57%；歸母凈利潤13,067.78萬元，同比增長8.42%；毛利率46.58%，凈利率21.60%。

核心看點(diǎn)

客戶壁壘深厚：深度綁定東山精密、Mektec集團(tuán)、住友電工、立訊精密、鵬鼎控股等頭部客戶，間接服務(wù)蘋果、華為、特斯拉、比亞迪、寧德時(shí)代等終端龍頭，2025年前五大客戶收入占比85.75%，在手訂單4.81億元。

技術(shù)延伸布局：向PCB硬板領(lǐng)域延伸，控股子公司廣順智能2026年1-5月接單約2,000萬元；向光模塊領(lǐng)域延伸，自動(dòng)化物流設(shè)備已接單；向半導(dǎo)體領(lǐng)域延伸，研發(fā)中固晶機(jī)樣機(jī)精度達(dá)5微米。

產(chǎn)能釋放在即：募投智能制造基地建設(shè)項(xiàng)目總投資32,416.40萬元，達(dá)產(chǎn)后年均收入29,738.05萬元，年均稅后凈利潤7,908.64萬元。

行業(yè)環(huán)境

工業(yè)自動(dòng)化市場預(yù)計(jì)2025年達(dá)3,225億元；我國FPC產(chǎn)值2022年63.94億美元，預(yù)計(jì)2027年增至73.68億美元；消費(fèi)電子與新能源汽車蓬勃發(fā)展提供下游需求支撐。

盈利預(yù)測

預(yù)計(jì)2026-2028年歸母凈利潤分別為161/215/294百萬元，對應(yīng)EPS為2.45/3.26/4.46元，當(dāng)前股價(jià)對應(yīng)PE為63.4/47.51/34.8倍。同行業(yè)可比公司2026PE均值66.1倍。