百度集團研究報告：AI芯片、AI云、AI智駕有望打開市值空間.pdf

百度集團研究報告：AI芯片、AI云、AI智駕有望打開市值空間。在AI浪潮下百度的價值正迎來重估。百度集自研芯片（昆侖芯）、AI基礎設施服務與AI應用場景于一體。其昆侖芯技術實力逐步顯現，AI云營收快速起量，自動駕駛業務憑借成本優勢加速出海，百度文庫、網盤等應用付費潛力巨大，AI廣告變現模式逐步落地。這些業務有望在AI敘事下被重新定價。

百度業務介紹：傳統廣告業務承壓、AI業務崛起。25Q2百度核心廣告業務占比約50%、是主要利潤來源，在宏觀經濟及AI搜索轉型背景下收入與利潤承壓。百度核心非在線營銷（AI云、自動駕駛等業務）占比約30%，收入快速增長、利潤改善明顯。愛奇藝收入占比約20%。

昆侖芯：國產AI芯片需求大幅放量背景下，我們測算25年營收有望達到50億元級、26年營收有望達到百億元級，其中百度控股59%。昆侖芯三代P800的FP16 算力達345TFLOPS，推理性能超過A800，支持萬卡集群部署。客戶除了百度內采，預計地方政府智算項目以及外部客戶采購有相當占比（如：中國移動、南方電網 、比亞迪等）。同時，互聯網企業騰訊等互聯網公司亦可能成為昆侖芯的重要外部客戶，驗證昆侖芯集群實際效果、并為昆侖芯提供實際應用場景打磨。

百度AI云：25Q2收入65億元、同比+27%，2025全年收入預計達274億元（同比+26%），2026年有望達350億元收入（同比+25%），成為百度第二增長曲線，且利潤端有望持續改善。國內云業務預計在AI需求帶動下從10%+加速至20%+同比增長。國內云廠商巨頭24年Capex增長平均在40%以上，預估25年Capex增速進一步提升至平均50%+。

Apollo Go：2025全年訂單量有望突破1000萬單。Apollo Go在25Q2向公眾提供了約超過220萬次乘車服務，同比增長148%，累計服務超1400萬次，武漢等城市已跑通盈利模型。百度robotaxi市場空間大，但商業化仍處于投入期，短期利潤貢獻有限。與文遠知行、小馬智行業務對比，百度Apollo Go在車隊規模與國內覆蓋程度上保持領先。

AI廣告、數字人與Agent業務：7月移動端搜索結果頁AI生成內容占比達64%（4月為35%），覆蓋90%百度AppMAU，25Q2啟動小規模商業化測試（優先保障用戶體驗）。25Q2代理生成廣告收入環比增長50%，占核心在線營銷收入的13%（Q1為9%）。Q2數字人廣告收入環比增長55%，占核心在線營銷收入的3%，數字人與代理季度約25億元收入。