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樂鑫科技研究報告：WiFi-MCU龍頭，AI賦能行業快速增長。WiFi-MCU 龍頭企業，業績持續向好。公司是一家專業的集成電路設 計企業，采用 Fabless 經營模式，主要從事物聯網 Wi-Fi MCU 通信芯 片及其模組的研發、設計及銷售。基于在 Wi-Fi MCU 通信芯片領域持 續的技術研發與積累，公司相繼研發出多款具有較強市場影響力的產 品，滿足下游開發者多元化需求。公司物聯網操作系統 ESP-IDF（IoT Development Framework，物聯網開發框架）技術創新性強，功能齊全， 更新及時迅速，操作簡單便捷，支持 SMP（對稱多核處理結構），在全 球物聯網無線通信芯片操作系統中處于領先地位。2020-2024 年收入 CAGR 為 24.66%，2024 年同比增長 40.0%。從 2020 年的 8.31 億元增 長到 2024 年的 20.07 億元，其中僅 22 年出現下滑，同時根據公司公 告顯示 2025 年上半年收入預計為 12.20-12.50 億元，同比增加 33%- 36%。

云端計算成本具有優勢，AI 助力端側市場騰飛。根據 Statista 及 IDC 的預測，全球物聯網支出預計將在 2027 年達到 1.2 萬億美元，在 2023- 2027 年的預測期內，復合年增長率為 10.4%。2024 年全球物聯網設備 連接數為 180 億個。2033 年該數字預計增長至 396 億，同時在 2033 年中國物聯網連接數量超過 66 億個。對于硬件產品，目前使用云端方 案可以做到在成本變動不大的情況下就能引入大模型能力。我們假定 在與 AI 設備對話時，一段對話總共消耗 100 個文字，約為 100 個 token, 一百段對話收費約為 0.044 元人民幣。

生態系統完善，WIFI-7 和 RISC-V 全布局。公司通過開放軟件開發工 具包、技術規格書、硬件設計指南等文件，構建了開放、活躍的技術 生態系統。2025 年公司擬向特定對象發行股票募集資金總額不超過人 民幣 177,787.67 萬元主要用來研發 WIFI-7 和 RISC-V 芯片。