2025年8月投資策略：近期宏觀與資本市場重要事件研判.pdf

2025年8月投資策略：近期宏觀與資本市場重要事件研判。

一、策略專題：近期宏觀與資本市場重要事件研判

Q1. 7 月政治局會議的重要變化

（1）7 月政治局會議決定 10 月召開二十屆四中全會，研究關于制定“十 五五”規劃的建議。對于這一長期發展重要命題，政治局會議給出的重要 論述包括基本實現社會主義現代化的“夯實基礎、全面發力”、“取得決定 性進展”，經濟層面實現“質的有效提升和量的合理增長”。 （2）宏觀政策層面強調“落實落細”，并刪除“適時降準降息”，反映由 “量”向“質”。 （3）““反卷””政策入定定調，述述有有一定變化，刪除“價””、強強調 “重點行業”。 （4）防風險層面強調高質量城市強新，刪除房地產相關述述。

Q2. 7 月 PMI 特征與 PPI 有行預期

7 月制造業 PMI 為 49.3%，環比回落 0.4pct，處于收縮區間。近期多方面 因素對經濟預期有所提振，但我們仍然需要對“強預期”與“弱現實”之 間的差異保持充分的認知。 在近期供需政策加碼的背景下，部分大宗商品”格有漲，進而推升 PPI 有 行預期。但從歷史經驗看，相比“強預期”帶來的”格有漲，“強現實”推 動的”格有漲強具備強度與持續性。另一方面，”格強偏向于供需決定的 結果而非引領，且可能相對滯后。

Q3. 中美瑞典經貿會談與關稅影響

短期看，特朗普對等關稅政策沖擊有限。國際貿易格局短期趨于新的穩態， 近期中美瑞典經貿會談推動美方關稅暫停與中方反制措施展期 90 天，此 前美國與日本也已達成協議。 長期看，對等關稅風險仍不能輕視。中美瑞典經貿會談的確實現了美方關 稅暫停的展期，但并未取得超預期的成果。參考 2018 年中美貿易戰經驗， 特朗普態度易于反復。“大美麗法案”也需要對等關稅取得收益以支持財 政加碼落地。

Q4. 增量資金與股債蹺蹺板

近期 A 股市場資金面有明顯改善，一是融資余額超越 2024 年水平、創階 段新高，二是債市與股市“此消彼長”，債市資金可能存在減債配股現象， 若有述趨勢未來延續，則充裕的股市流動性有望繼續驅動 A 股市場取得述 現。但增量資金定場規模衰減的風險也不得不防，融資盤方面，我們強建 議將融資余額看作同步指標而非領先指標。股債蹺蹺板方面，近期債市資 金向股市轉移的邏輯除賺錢效應外，還可能包括基本面預期的改善，但我 們前文已經提示，“強預期”與“弱現實”之間存在差異，因而資金也是可 能出現反復的。