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騰訊音樂研究報告：內容與平臺一體兩翼，打造全產業鏈生態閉環。一站式在線音樂娛樂平臺，擁有絕對領先優勢。公司是中國領先的 在線音樂與音頻娛樂平臺，運營產品包括 QQ 音樂、酷狗音樂、酷 我音樂、全民 K 歌和懶人聽書，為用戶提供包括視聽、社交、K 歌、 演出、直播、創作在內的多元化、高品質的音樂內容服務。

在線音樂服務市場規模持續增長，競爭格局向頭部平臺集中。在線 音樂服務收入的增長來源于月活增長、付費滲透率提高、付費用戶 人均收入增長。截止 24 年 6 月，我國網絡音樂用戶規模達 7.29 億。 公司流量優勢突出，25Q1 擁有 5.55 億在線音樂月活用戶。參考 Spotify24 年歐洲、北美地區付費滲透率 53.4%、59.6%，25Q1 公司 付費滲透率為 22.1%，長期或有翻倍空間。25Q1 公司 ARPPU 為 11.4 元，環增 2.7%，相較 Spotify 的 4.98 美元，仍有提升空間。

以內容 IP 為基石，通過生態并購和技術賦能，實現從音樂平臺向全 場景聲音娛樂帝國的轉型。公司深度綁定環球、華納、索尼三大音 樂公司，版權資源構筑核心競爭壁壘，截至 24 年底擁有音樂與音頻 曲目超 2.6 億。25 年以來，公司擬全資收購喜馬拉雅，加碼長音頻 賽道，以多元內容提升付費轉化與 ARPPU；成為 SM 娛樂第二大股 東，下注韓娛，布局偶像經濟、IP 運營、演藝活動等泛娛樂生態。 依托騰訊系強大流量平臺，以先進技術驅動制作能力，整合內外推 廣資源，構建全產業鏈生態閉環。