公用事業行業深度跟蹤：兩部委發文推動綠電直連，關注電力在紅利中的改善.pdf

公用事業行業深度跟蹤：兩部委發文推動綠電直連，關注電力在紅利中的改善。兩部委發文推動綠電直連，繼電價改革后、消納政策緊隨其后。5 月 30 日，兩部委發布《關于有序推動綠電直連發展有關事項的通知》， 總體來看以滿足用戶綠電需求、解決新能源就地消納為核心發展目標。 項目按照負荷是否接入公共電網分為并網型和離網型兩類；其中并網 型項目年自發自用電量占總可用發電量的比例應不低于 60%，占總用 電量的比例應不低于 30%，并不斷提高自發自用比例，2030 年前不低 于 35%；在現貨市場連續運行地區，可采取整體自發自用為主，余電 上網為輔的模式，現貨市場未連續運行地區，不允許向公共電網反送。 本次政策推動綠電直連，隔墻售電模式逐步放開，綠電清晰可溯源有 望催化更多企業綠能使用需求、提高綠電消納。

山東、廣東、蒙東 136 號文細則陸續落地，新能源價端逐步清晰。5 月，山東、廣東、內蒙古陸續印發新能源上網電價改革細則，其中山 東、蒙東存量機制電價定為燃煤標桿，廣東增量項目機制電價為競價 形成；保障時長方面，山東、蒙東存量項目為保障全生命周期合理利 用小時或投產滿 20 年后；廣東增量海風為 14 年、其他新能源項目 12 年。我們認為綠電已經從成長模型轉向價值模型，市場的困惑主要在 于 ROE 能否穩定下來及穩定在什么水平，這需要依靠合約電價、補貼、 綠色交易等政策進展，建議關注高 ROE 低 PB 的綠電公司。

業績或再超預期，電力有望成為優勢紅利。（1）火電績優不止于 Q2： 最新秦港 Q5500 動力煤現貨價格已經跌至 611 元/噸（同比下跌 273 元/噸），北港庫存有所下滑但仍在高位，關注補庫完成后的煤價水平， 煤價走低正在塑造 Q2 及全年入爐煤價下移，業績高增不止于 Q2；（2） 水電蓄能突出且超預期：我們測算長江電力盡管 4 月發電量同比增長 1.2%，但 4 月末蓄能同比仍偏高 67 億度，5 月長江電力的電站需要完 成消落任務，預計將加大力度放水；（3）市值管理和電改仍在加強： 市值管理將通過穩定預期、減少減值、提升分紅等市值管理舉措，電 改也在證明火電的盈利穩定性和綠電的 ROE 提升，實現穩定的合理利 潤。我們強調，火電水電已經扭轉了年初對業績下滑的悲觀預期，大 概率后續業績再超預期，攻防兼備且低配，將成強勢紅利。