食品飲料行業(yè)分析：淺談安井食品轉型新起點.pdf

食品飲料行業(yè)分析：淺談安井食品轉型新起點。周度聚焦：淺談安井食品轉型新起點：優(yōu)化戰(zhàn)略思路，新品創(chuàng)造增量。 2025 年公司明確提出戰(zhàn)略調整，由渠道驅動轉向渠道鑄基，新品驅動； 從 B 端“及時跟進”到 C 端“升級換代”。過去安井的每一次轉型都是 新一輪高增的開始，而此次經(jīng)營戰(zhàn)略調整是公司近年來首次重大方向 調整，旨在突破同質化競爭，通過創(chuàng)新產(chǎn)品滿足多元消費需求，帶動公 司突破現(xiàn)有成長天花板。（1）渠道端：持續(xù)補充，全面擁抱商超定制 化。一方面幫助經(jīng)銷渠道“做大做強”，助力渠道從坐商向行商進化， 另一方面明確調整原有的“擁抱定制化渠道”為“全面擁抱商超定制 化”；（2）產(chǎn)品端：跳脫行業(yè)競爭，內容創(chuàng)新提高護城河。公司自上而 下積極轉變經(jīng)營策略，由渠道驅動轉向為渠道為基、產(chǎn)品驅動。25 年 公司著力新品，積極推進產(chǎn)品結構升級：其中烤腸 BC 同步推進；鎖鮮 裝即將推出 6.0 產(chǎn)品；另外火鍋料也將重點推廣嫩魚丸、黑虎蝦滑、虎 皮炸蛋及福袋等系列化產(chǎn)品；米面產(chǎn)品聚焦特色小籠包、象形包等新 品；（3）股東回報顯著提升，估值性價比突出。公司盈利能力穩(wěn)中有升 有望加速現(xiàn)金回流，疊加資本開支達峰，公司自由現(xiàn)金流有望持續(xù)改 善，為股東回報的提升奠定基礎。此外，對比可比公司，安井在行業(yè)經(jīng) 營普遍疲軟的背景下體現(xiàn)了明顯韌性，但其 PE 倍數(shù)在行業(yè)內處較低 水平，股息率處在行業(yè)領先水平，具備較高估值性價比。

周度跟蹤：（1）本周(5.19-5.23)食品飲料板塊漲跌幅-1.3%，在申萬一 級行業(yè)中排名 22/31，跑輸滬深 300 指數(shù) 1.1pct。子板塊中其他酒類、 預加工食品漲跌幅排名靠前，分別為+8.9%、+3.4%，保健品、白酒漲 跌幅排名靠后，分別為-1.0%、-2.8%。本周食品飲料板塊 55/64 只個 股上漲/下跌，分別占比 46.2%/53.8%。（2）截至 5 月 23 日，食品飲 料/白酒板塊 PE-TTM 絕對估值分別為 22.1x/19.5x。相對估值（較滬 深 300）分別為 1.76/1.56 倍。（3）行業(yè)數(shù)據(jù)：根據(jù)今日酒價、百榮酒 價數(shù)據(jù)，本周（截至 5.23）散瓶飛天茅臺批價 2060 元，環(huán)周(較 5.16) 下降 20 元，整箱飛天茅臺批價 2125 元，環(huán)周(較 5.16)下降 45 元。普 五/國窖 1573 批價分別為 920 元/855 元，環(huán)周下降 10 元/下降 5 元。