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交通運輸行業分析：航空樂觀預期持續發酵，美線集運價格指數攀升。航空機場：市場情緒回暖帶動股價上行。數據跟蹤：1）日均執飛航班量：5月19日-5 月 23 日，東方航空、南方航空、國航、海南航空、春秋航空、吉祥航空、華夏航空分別為 2287.80、2122.20、1573.80、711.80、506.20、334.40、379.60架次，周環比分別-1.98%、-0.95%、-0.02%、+0.19%、-1.60%、-3.67%、-4.96%，同比分別+2.84%、-3.79%、-2.36%、+10.16%、+18.15%、-9.38%、+15.78%。2）平均飛機利用率：5 月 19 日-5 月 23 日，東方航空、南方航空、國航、海南航空、春秋航空、吉祥航空、華夏航空分別為 7.80、7.50、7.60、8.00、8.50、7.40、6.80小時/日，周環比分別-1.27%、持平、-1.30%、持平、持平、-2.63%、-2.86%，同比分別+4.00%、-2.60%、-1.30%、+9.59%、+11.84%、-14.94%、+7.94%。本周，航空指數（中信三級）上漲 1.02%，華夏航空（+5.37%）、國航（+3.15%）領漲。我們認為近期經營數據向好帶動市場情緒回暖，隨著旺季（端午、暑運）的來臨，或有資金提前布局。投資觀點：民航量價正循環效應逐步顯現，高客座率有望帶動票價持續上漲，樂觀預期持續發酵。我們看好航空淡季不淡及暑運旺季催化下的投資機會。底層邏輯：供給端，在對等關稅影響下，新增飛機（尤其是波音飛機）增速放緩或繼續超預期，存量飛機利用率逐步恢復，運力增速逐年下滑。需求端，公商務旅客韌性較強，銀發經濟將持續發展，航空需求仍將保持增長。票價端，客座率新高局面下，疊加民航局加強價格監管，票價提升基礎較強。同時，機場將受益于航空需求的復蘇，航空收入和非航收入都將明顯改善。

基礎設施：關稅政策變化影響下港口板塊交易活躍。數據跟蹤：1）公路：5月12日-5 月 18 日，全國高速公路累計貨車通行 5590.20 萬輛，周環比+8.02%，同比+1.11%。2）鐵路：5 月 12 日-5 月 18 日，國家鐵路累計運輸貨物7681.00 萬噸，周環比-0.20%，同比+0.35%。3）港口：5 月 12 日-5 月 18 日，監測港口累計完成貨物吞吐量2.64億噸，周環比+0.50%，同比+3.34%；完成集裝箱吞吐量633.40萬標箱，周環比+2.14%，同比+6.53%。4）長端利率：截至 2025 年5 月23 日收盤，10年期中國中債到期收益率、30 年期中國中債到期收益率分別為1.72%、1.89%，周環比分別+4bp、+1bp。投資觀點：多重催化疊加，長期配置首選。1）低利率環境或將持續，紅利資產配置性價比凸顯。2）中長期資金持續入市，紅利板塊增量資金可期。3）深化改革持續推進，助力板塊提質增效、價值提升。2025 年5 月14 日，《國務院2025年度立法工作計劃》印發，其中明確“預備提請全國人大常委會審議公路法修訂草案；預備修訂收費公路管理條例”等內容。2025 年 5 月22 日，《交通運輸部2025年立法工作計劃》印發，其中年內完成部內工作或者公布的立法項目包括公路法（修訂）及收費公路管理條例（修訂）等。

航運貿易：集運美線運價周環比繼續攀升。數據跟蹤：1）集運：截至5月23日，SCFI 指數報收于 1586.12 點，周環比+7.21%，同比-41.33%；CCFI 指數報收于1107.40 點，周環比+0.23%，同比-20.28%；分航線來看，CCFI 美東航線、CCFI美西航線、CCFI 歐洲航線、CCFI 地中海航線、CCFI 東南亞航線分別報收于992.52、908.14、1392.61、1804.82、930.21 點，周環比分別+2.89%、+3.56%、-2.64%、-1.88%、-3.37%，同比分別-16.13%、-15.69%、-30.77%、-29.73%、+13.05%。2）油運：截至 5 月 23 日，BDTI 指數報收于 962.00 點，周環比-2.63%，同比-21.85%；BCTI指數報收于 724.00 點，周環比+15.10%，同比-28.67%。3）干散貨運：截至5月23日，BDI 指數報收于 1340.00 點，周環比-3.46%，同比-25.39%。