美股復盤&25Q1業績總結與展望：Q1業績顯韌性，AI增量貢獻提升，指引較強.pdf

美股復盤&25Q1業績總結與展望：Q1業績顯韌性，AI增量貢獻提升，指引較強。股價復盤。24年12月以來，美股科技股業績增速放緩，AI技術迭代邊際放緩、商業化進程低于預期，關稅等， 諸多內外部因素導致股價進入調整、震蕩階段。展望未來，業績增速放緩但仍顯韌性，AI為云業務帶來增量，并 在廣告、電商、訂閱等方面賦能，各公司對后續指引保守，實際可能好于預期。宏觀方面，受關稅、出口管制等 因素影響。綜合看，美股科技股股價仍處于震蕩態勢中。

25Q1 業績超預期，收入顯韌性，利潤率趨于提升。根據各公司財報，25Q1 美股主要頭部科技公司總收入同比 +11.2%至 3,688 億美元，總凈利潤同比+37%至970億美元，合計凈利率升至26.3%，同環比均增長。微軟：收 入同比+13.3%，凈利潤同比+17.7%，均有提速。亞馬遜：營收同比+8.6%，凈利潤同比+64.2%，凈利率升至11.0%。 谷歌：收入同比+12%，凈利潤同比+46%，云收入同比+28.1%。Meta：收入同比+16%（剔除匯率影響+19%）， 凈利潤同比+35%。Netflix：延續強勁，收入同比+13%（剔除匯率影響+16%），凈利潤同比+23.9%。

細分行業中，廣告、云較為強勁，電商、訂閱穩健增長。根據各公司財報，用戶數/訂閱數維持同比增長：M365 商業版、消費版訂閱數同比+7%、9%，Netflix未披露最新付費會員數，大概率維持雙位數增長，Meta DAP同比 +5.9%。廣告：維持較快增長，谷歌、Meta廣告收入同比+8.5%、16.2%，電商/零售、娛樂、金融等驅動增長， AI 賦能效果顯現。電商：增速略放緩，利潤率穩健。云計算：保持較快增長，AI增量擴大，亞馬遜AWS收入同 比+16.9%，運營利潤率升至39.5%，微軟Azure收入提速、同比+33%，其中AI服務貢獻16pct的增量，谷歌 云收入同比+28.1%，運營利潤率升至17.8%。

各家公司積極加強AI生態完善，在基礎設施、模型、應用方面搭建全棧服務，并持續推動AI+業務的深度融合， 提升滲透率和使用強度。AI商業化方面，云服務中AI增量貢獻進一步擴大，微軟AI對Azure增長貢獻16pct增 量，AWS AI業務年化收入達數十億美元；在流媒體、廣告業務以及消費電子方面深化AI應用。

25Q2及后續展望：業績指引較強，資本開支基本維持此前指引。根據各公司Earnings call，微軟預計FY25Q3 收入同比+13.0%~14.7%；亞馬遜指引25Q2收入同比+7.4%~10.8%；Meta指引25Q2收入同比+ 8.8%~16.5%； Netflix 預計 25Q2 營收同比+15%；蘋果預計 FY25Q3 收入同比中低個位數增長。資本開支方面，除Meta上調 資本開支指引，其他公司基本維持此前指引。