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日本高速公路改革如何借鑒？

1、復盤：日本高速公路行業改革歷程

民營化改革：日本高速公路行業擴張高峰期過后，2005年民營化改革后實施產權、經營權分離模式。改革初始行政機構繼承 約37萬億元債務，計劃于2050年前還清。截至2023年末，管理機構債務余額約25萬億元（約合1.24萬億元人民幣）。 費率先提再降：因建造成本高昂，日本收費標準為全球最高。財源緊張背景下，1972-1995年日本高速公路基礎費率從8日 元/km提高到24.6日元/km，1995-2024年維持不變。民營化經營帶來靈活的費率設定，2001年日本引入ETC收費折扣制度。 2008年起，為了應對經濟低迷物價下跌、油價上漲，日本加大折扣優惠力度，實行更彈性靈活的費用制度，高速公路通行費 水平下調。延長收費年限：為了籌措擴建修繕資金，同時高速公路行政機構還留有巨額債務，2014年日本政府將高速公路最長收費期限 從2050年延長至2065年；2023年將高速公路最長收費期限延長到2115年。

2、日本高速公路公司經營對比

發展現狀：經過高速擴張后，路產進入成熟期，三家高速公路株式會社管理全國94%的高速公路。  財務狀況：日本高速公路公司收入非常穩健但利潤率較低，06-23財年收入CAGR不到1%，歸母利潤率在1%左右。  業態延伸：日本高速公路服務區銷售額體量龐大，高速公路公司對服務區商戶實施激勵折扣制度，租金費率約15%-26%。 我國上市公司高速公路服務區業務對標日本仍有較大發展空間。 跨國收并購：2011年起日本高速公路公司嘗試聯合出海輸出成熟技術與經驗，當前已進入越南、印尼、印度等國。

3、我國高速公路行業改革如何借鑒？ 

延長收費年限——已有眉目。24年5月《基礎設施和公用事業特許經營管理辦法》修訂版將特許經營最長期限從30年延長到 40年。國務院將《收費公路管理條例》(修訂)列為2024年擬修訂的行政法規，經營性公路收費期限有望延長。  費率提升——部分省份已實施。山東省對2018年后新建/改擴建通車的道路實施差異化收費，收費標準漲幅超25%。廣東省 按車道數實施差異化收費，六車道收費標準較四車道的漲幅超30%。  分紅提升——兼具能力與意愿。我國高速公路行業進入成熟期，公路公司長期維持穩定的高水平盈利，擁有較強的分紅能力 與分紅意愿。近年來多家高速公路公司提高分紅比例，增強配置價值，拉動估值提升。 在宏觀形勢、會計新規推動下，保險資金加速“耐心資本”化，2024年險企共20次舉牌19家上市公司，創下近四年新高。 展望未來，若港股市場推出進一步提升流動性的政策，比如港股通紅利稅減免，有望進一步提振對港股高股息標的的投資熱 情。 表征無風險利率的10年期國債利率收益率持續下行，具備穩定高分紅回報的高股息資產投資價值上升。2025年3月7日，公 路股息率與十年期國債收益率的差值2.08%，處于歷史85%分位。