政策研究專題報告：經(jīng)濟(jì)放緩、低通脹下的財政政策選擇，基于歷史和國際經(jīng)驗的比較與展望.pdf

政策研究專題報告：經(jīng)濟(jì)放緩、低通脹下的財政政策選擇，基于歷史和國際經(jīng)驗的比較與展望。

中國經(jīng)濟(jì)面臨增速總體下滑、物價疲弱等壓力

疫情轉(zhuǎn)段以來，中國經(jīng)濟(jì)增速總體放緩、物價疲弱。2024 年以來，前三季度主要 宏觀經(jīng)濟(jì)指標(biāo)的表現(xiàn)總體下滑，GDP 當(dāng)季同比增速持續(xù)回落，PPI 同比持續(xù)負(fù)增長， CPI 同比保持在低位。四季度以來，隨著政策組合效應(yīng)持續(xù)釋放，市場預(yù)期和信心 明顯改善，資本市場、房地產(chǎn)市場等出現(xiàn)積極變化，當(dāng)季 GDP 同比增速有所回升。

需求側(cè)應(yīng)對經(jīng)濟(jì)增速下滑和低通脹的國際經(jīng)驗

歷史和國際經(jīng)驗表明，一些經(jīng)濟(jì)體為提振經(jīng)濟(jì)、應(yīng)對低通脹，采取了擴(kuò)大需求的宏 觀經(jīng)濟(jì)政策并取得了顯著成效。典型經(jīng)驗如美國為應(yīng)對大蕭條采取的擴(kuò)張性財稅 貨幣政策、以及 21 世紀(jì)初歐元區(qū)應(yīng)對通縮等的擴(kuò)張性政策、另外如日本應(yīng)對泡沫 破滅后的擴(kuò)張性政策，都取得了不錯的效果。

供給側(cè)應(yīng)對經(jīng)濟(jì)增速下滑和低通脹的國際經(jīng)驗

20 世紀(jì) 70 年代以來，國外主要發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體為刺激經(jīng)濟(jì)增長，多次進(jìn)行結(jié)構(gòu)性改 革。典型如美國、德國、英國、歐盟、日本等，我們梳理比較相關(guān)經(jīng)驗發(fā)現(xiàn)，國外 的結(jié)構(gòu)性改革相關(guān)措施對解決當(dāng)時的問題產(chǎn)生了成效，體現(xiàn)出明顯的階段性特征， 其主要做法對中國的供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革和未來政策選擇也具有重要的啟示。

中國應(yīng)對經(jīng)濟(jì)增速下滑和低通脹的宏觀政策經(jīng)驗

從中國改革開放以來應(yīng)對經(jīng)濟(jì)增速下滑和低通脹的政策選擇的經(jīng)驗看，宏觀政策 可主要分兩大類，一類是需求側(cè)擴(kuò)張的政策，一類是供給側(cè)的政策如供給側(cè)結(jié)構(gòu) 性改革等。二十世紀(jì) 90 年代中期以來，中國先后實施了多輪典型的擴(kuò)大需求的政 策；新常態(tài)以來，針對國內(nèi)循環(huán)出現(xiàn)的供求結(jié)構(gòu)不匹配，實施了供給側(cè)改革。中國 實施的供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革具有特殊性，相關(guān)操作也對未來政策選擇帶來有益啟示。

預(yù)計 2025 年中國宏觀經(jīng)濟(jì)政策總體更加積極

經(jīng)濟(jì)政策基本上都是圍繞問題和目標(biāo)導(dǎo)向而制定的，預(yù)計 2025 年的中國宏觀經(jīng)濟(jì) 政策會圍繞當(dāng)前的穩(wěn)增長和中長期所追求的高質(zhì)量增長做出部署安排。短期看， 宏觀政策總體上會更加積極，以達(dá)到一定的 GDP 增速目標(biāo)等，并解決就業(yè)、促進(jìn) 增收等；從中長期看，要落實好高質(zhì)量發(fā)展這個首要任務(wù)，以確保順利實現(xiàn)社會主 義現(xiàn)代化建設(shè)要求的發(fā)展目標(biāo)。考慮到復(fù)雜嚴(yán)峻的外部環(huán)境，預(yù)計 2025 年中國宏 觀經(jīng)濟(jì)政策總體更加積極。

未來財政政策的空間和重點發(fā)力方向

國際比較可見，中國中央政府加杠桿的空間還較大。若以國債余額占 GDP 比例不 超過 45%進(jìn)行估算（國際公認(rèn)的發(fā)展中國家的國債負(fù)擔(dān)率的警戒線），中國國債的 發(fā)行空間約 27 萬億元。增量財政政策有望在一些領(lǐng)域發(fā)力：提升以進(jìn)城農(nóng)民工為 主的新市民在保障性住房、社保、養(yǎng)老等方面的基本公共服務(wù)水平，加快都市圈范 圍內(nèi)中小城鎮(zhèn)建設(shè)，加強(qiáng)防災(zāi)減災(zāi)的海綿城市建設(shè)等；增加約 1.2 億農(nóng)村老人的 養(yǎng)老金收入（每年將增加約 4000 億元支出）、補(bǔ)貼弱勢群體基本醫(yī)保繳費等。