2025年中國醫療行業展望，關注“三醫”協同發展下的醫改增量政策.pdf

2025年中國醫療行業展望，關注“三醫”協同發展下的醫改增量政策。我們預計，中國醫療行業供需端將持續獲得優化。我們認為，“三醫”協同發展帶來的增量政策紅利將推動估值修復。

展望2025 年，我們比較看好A 股生物醫藥子行業包括：疫苗、中藥、醫療設備；看 好的H 股生物醫藥板塊，包括互聯網藥店、創新藥、醫院、研發外包，并推薦10 只 首選股。

2025 年中國醫療改革開始進入“三醫”協同發展階段：我們認為，在需求端，醫療反腐、 醫保治理、商業健康保險、藥價治理的穩步推進對于提高資源配置效率，減輕人民就醫負 擔，進而釋放就醫需求有積極意義；在供給端，醫療服務價格、醫保支付方式、藥品醫械 監管體系的改革和優化調整減輕了醫療機構和醫藥企業的后顧之憂，創造了健康的行業環 境，提高了優質醫療服務和產品的供給能力。

2025 年中國醫療行業有望迎來業績改善下的估值修復：1）影響行業發展的負面因素逐步 減弱，醫療行業經營秩序開始恢復常態；2）“三醫”協同發展帶來的增量政策紅利加速釋 放；3）大部分醫療子行業在2023、2024 年已經渡過了受負面政策影響而導致的業績低 點。我們預計，2025 年A/H 醫療上市公司的收入、利潤增速有望恢復至10%左右。

2025 年行業展望和首選股推薦：基于我們已覆蓋的標的，在細分行業層面。在化學制劑與 創新藥行業，我們認為中國藥品市場開始轉向以創新藥驅動行業發展，我們看好翰森制藥 （3692 HK，買入，目標價：HK$24.15）和再鼎醫藥（ZLAB US，買入，目標價： US$62.32）。在生物制品領域，我們看好競爭格局良好的大品種發展，比如康泰生物 （300601 CH，買入，目標價：RMB33.69）。