食品飲料行業2025年年度策略報告：大眾品篇，蓄勢待發，踏浪前行.pdf

食品飲料行業2025年年度策略報告：大眾品篇，蓄勢待發，踏浪前行。關注順周期品種，看好餐飲產業鏈的修復：預制食品、調味品。預制食品：長期受益于餐飲連鎖化，龍頭競爭優勢顯著。當前餐飲行業在 新一輪餐飲消費券發放的刺激下，景氣度逐漸改善，渠道正在沿著小 B> 大B>C端的順序復蘇。預制食品能夠有效提高出餐效率，改善成本結構， 長期受益于下游餐飲企業的連鎖化率的提升。此時具有規模優勢的龍頭企 業有望快速搶占市場份額，通過產品結構優化和精細化費用管理改善盈利 能力。C端雖受輿論風波及商超渠道影響有所拖累，但在政策支持保駕護 航下，行業發展趨于規范化。推薦安井食品、千味央廚。調味品：行業去庫存接近尾聲，內部管理改善。當前下游社會餐飲消費基 本盤正在修復，行業去庫存接近尾聲，加上成本進入下行通道，調味品行 業正在走出低谷，重回穩步發展期。同時，多數企業在低谷期的架構調整、 渠道改革、產品創新的成效已逐漸凸顯，后續多樣化、健康化、高端化的 產品將進一步推動行業增長，板塊利潤彈性有望釋放。推薦海天味業、寶 立食品，建議關注千禾味業。

行業高景氣，新渠道新品類持續帶來紅利：零食

零食：渠道紅利β仍在，新品紅利持續釋放。零食行業能同時滿足情緒價 值消費和消費者對于性價比的追求，成為當前食品飲料板塊中增長動能最 強的子行業。渠道端，量販零食集合店、會員商超、新興電商渠道、傳統 商超渠道等正在不斷重塑行業渠道新格局，持續帶來渠道紅利。產品端， 制造型企業不斷拓展邊際推出新品類，搶占消費者心智，成為行業接續動 能。建議關注三只松鼠、鹽津鋪子。

供需關系改善，原奶周期有望迎來拐點：乳制品

乳制品：政策加碼有望拉動消費，奶價預計企穩回升。當前乳制品需求疲軟，但針對性刺激消費政策已出臺，后續政策加碼 有望持續拉動乳制品消費，期待后續需求端邊際改善。供給端來看，我國上游奶牛養殖行業進行了一輪規模化擴產，疊加需 求疲軟，供需剪刀差放大，導致本輪原奶價格下行超預期，但目前已進入溫和產能出清階段。供需關系改善，頭部乳企或將 進入盈利修復通道。我們看好全國性乳企的估值修復，及區域乳企的盈利能力提升，推薦伊利股份、妙可藍多，建議關注新 乳業。

成本彈性正在釋放，仍有估值修復空間：啤酒

啤酒：成本紅利貢獻利潤彈性，長期高端化步履不停。澳麥“雙反”取消，包材價格持續環緩解，隨著成本紅利傳導，行業 盈利能力有望持續改善，2025年為啤酒成本紅利的持續兌現期。當前隨著產品結構升級，啤酒企業噸價持續提升，短期雖有 消費疲軟的擾動，但長期啤酒高端化趨勢仍將延續，看好板塊性機會，推薦燕京啤酒、重慶啤酒，建議關注青島啤酒。