科倫藥業研究報告：把握時代機遇的大輸液龍頭.pdf

科倫藥業研究報告：把握時代機遇的大輸液龍頭。立足輸液，全方面布局的平臺型企業。輸液領域品類齊全貢獻穩定現金流，多元化轉型布局創新藥、仿制藥以及原料藥 業務，成為“三發驅動+創新增長”平臺型企業。

輸液市場容量企穩，創新藥海外空間廣闊。大輸液作為臨床應用的廣泛治療方式，根據華經情報網，2022 年中國大輸液產量 大約 105 億瓶/袋，主要參與者包括科倫藥業、石四藥、辰欣藥業、華潤雙鶴以及 哈三聯，其中科倫藥業作為中國頭部輸液廠商，2023 年銷量約 43.8 億瓶/袋。 全球創新藥市場廣闊，ADC 具備大單品邏輯。ADC 具備精準殺傷潛能，目前已涌現 出數款具備大單品潛質的產品，根據弗若斯特沙利文預測，2024-2030 年全球 ADC 藥物市場規模預計由 142 億美元增長至 647 億美元，CAGR 達 28.8%。

“三發驅動”穩健成長+“創新增長”新突破。輸液作為基本盤，劑型升級疊加產能擴張推動公司市占率提升，公司一方面順應 各區域帶量趨勢，推動基礎輸液產能擴張從而提升市場覆蓋率，另一方面公司不 斷推出即配型高端輸液滿足更多臨床需求；此外，仿制藥響應第十批集采、原料藥 合成生物學陸續投產，推動“三發驅動”整體實現穩健成長。創新藥作為新突破， SKB-264 具備“Best-in-Class”潛力，針對多個適應癥均表現出同類最佳的有效 性數據，后續泛瘤種適應癥拓展將持續貢獻銷售增量。