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建邦科技研究報告：汽車后市場的變革先例，高成長驗證輕資產優勢。深耕車后市場非易損件，汽車電子開啟第二曲線。建邦科技是汽車后市場非易損零部件供應商，采取輕資產策略，堅持“線上、線下、境內、境外”四位一體的產品開發和營銷布局，業務主要面向美國汽車后市場，和國外知名客戶Cardone、Dorman、國內汽配服務商三頭六臂、康眾、途虎養車等合作。2014-2023年營收CAGR 為 16%、歸母凈利潤 CAGR 為 56%。

聚焦一：海外出口如何？跨境電商紅利期多久？我國汽車零部件出口穩增長，2023年我國出口額 877 億美元（同比+9%）。隨著互聯網發展，歐美等成熟市場為中國跨境賣家主要目標。歐美線上零售汽配銷售占比有望從2017 年6%升至2030年20%。北美、歐洲、日本等發達國家汽車保有量龐大，帶動消費者對汽車配件高需求。2023 年北美汽配市場規模達 3197 億美元，線下增速僅為3.8%，而線上增速高達 12%。2024 年 10 月公司與福州揚騰網絡科技有限公司簽訂了產品采購框架合同，2023 年公司前五大客戶中有 3 家跨境電商客戶，佐證汽配跨境電商處于藍海市場。

聚焦二：產品迭代后續看點在哪？2023 年已覆蓋近3 萬SKU。1）橫向迭代：傳動、剎車、轉向等主要傳統品類均有細分增量帶動。2）縱向擴張：圍繞汽車電子等品類持續開發推出新品，向上發展再制造業務和自建產能，2023 年諸多產品面市致使汽車電子業務創收增長 227.9%。

聚焦三：自建廠房與募投項目后續怎么看？建邦科技采用柔性化市場需求導向型模式，把控關鍵技術，并對產品進行質量管理，與美國Dorman 相似。公司募投項目不涉及產能且已基本投資完成。積極推動汽車電子類產品由代工生產轉為自主生產，子公司拓曼電子已經具備汽車電子類產品規模化生產能力。此外，公司開拓泰國等海外產能，利用當地低用工成本、汽車行業配套環境等優勢發展傳統底盤件等業務。