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2025年中國經濟展望：經濟企穩的可能性在上升。前三季度經濟增長偏弱。2024年第三季度名義GDP增速4.0%，與二季度接近；名義GDP增速低于實際GDP增速，主要是由于價 格偏低迷，2024年10月，CPI同比增速0.3%，PPI同比增速-2.9%。2010年以來，全A營收增速與名義GDP增速走勢接近，但名 義GDP增速更加平滑。 2024年前三季度全A營收增速-0.9%，全A（不含金融石油石化）營收增速-1.5%，名義GDP增速4.1%； 全A（不含金融石油石化）歸母凈利潤增速-7.5%，較上半年進一步回落。2024前三季度國家一般公共收入同比增速-2.2%， 稅收收入同比增速-5.3%。

2025年經濟企穩的可能性上升。我們認為，由于同比基數走低，增量政策發力，2025年房地產對中國經濟的拖累將減弱。 中國固定資產投資主要分為三大塊：基建投資、房地產投資和制造業投資，財政增量政策可能支撐2025年投資增速平穩。 隨著美國總統變更，貿易摩擦可能增加，2025年出口不確定性上升，可能拖累經濟增長。2024年10月制造業PMI時隔6個月 重回榮枯線以上至50.1%，較上月上升0.3個百分點，反映經濟出現企穩的征兆。

2025年債市機會仍存，重視股市機會。我們預計，未來三五年商業銀行負債成本將逐年下行，支撐債市繼續走牛，只不過， 快牛變慢牛。我們預計2025年10年期國債收益率走向1.9%左右。隨著增量政策落地生效，經濟企穩的可能性上升，需要降 低對2025年債市的預期。中長期來看，隨著房地產大時代可能逝去，無風險利率顯著下行，居民財富對權益資產的配置比 例有望明顯提升。此外，2025年經濟企穩的可能性提升，我們建議股債配置可以更加均衡些，需要重視股市機會。