回顧日本70年：經(jīng)濟(jì)、政策與大類資產(chǎn)復(fù)盤.pdf

回顧日本70年：經(jīng)濟(jì)、政策與大類資產(chǎn)復(fù)盤。疫情以來，日本經(jīng)濟(jì)和日股走出低迷的過程吸引了大量研究關(guān)注，日本在 70 余年 發(fā)展中遇到的各類問題與解決方法也被重新談及。日本經(jīng)濟(jì)自 1946 年至今，經(jīng)歷 了繁榮、衰落和復(fù)蘇，大類資產(chǎn)投資和行業(yè)發(fā)展的趨勢隨之變化，在此過程中積 累了大量的政策試錯與改革經(jīng)驗。日本之鑒，仍需要回到日本經(jīng)濟(jì)史，以經(jīng)濟(jì)發(fā) 展的變遷為線索，探索日本體制、政策和大類資產(chǎn)的邏輯與啟示。

1946 年至今，日本經(jīng)歷了繁榮、衰落、復(fù)蘇，具體可以分為 6 個階段：

1946-1973 年，日本通過推動生產(chǎn)、制定收入目標(biāo)、產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整等，迅速 完成了戰(zhàn)后經(jīng)濟(jì)恢復(fù)和資本積累，成為僅次于美國的世界第二大經(jīng)濟(jì)體。

1973-1985 年，兩次石油危機(jī)沖擊對日本是挑戰(zhàn)更是機(jī)遇，日系車脫穎而 出、傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)開始轉(zhuǎn)型。產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型下，日系車和半導(dǎo)體板塊崛起，日股領(lǐng)跑 全球大類資產(chǎn)。

1986-1993 年，美日貿(mào)易角力推動廣場協(xié)議簽訂，美元有序貶值。日本政府 財、貨雙寬松應(yīng)對日元升值、出口受阻的壓力，隨后資本大量流入股市、房 地產(chǎn)，資產(chǎn)泡沫迅速發(fā)酵，日本資產(chǎn)牛市“絕唱”。 

1994-2011 年，日本當(dāng)局意識到經(jīng)濟(jì)過熱，開始激進(jìn)加息、收緊地產(chǎn)政策， 日本資產(chǎn)泡沫迅速破裂，實體經(jīng)濟(jì)和金融市場癱瘓，日本經(jīng)濟(jì)一蹶不振，資 產(chǎn)大跌，陷入了“失去的二十年”。在此期間，日本針對難以適應(yīng)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的 舊體制進(jìn)行了諸多改革探索，留下了寶貴經(jīng)驗。

2013-2020 年，日本推行安倍經(jīng)濟(jì)學(xué)，全方位的刺激性政策和福利政策帶領(lǐng) 日本經(jīng)濟(jì)逐步走出低谷。日本經(jīng)濟(jì)基本面修復(fù)下，日股也最終走出低迷，精 密儀器和信息通訊業(yè)復(fù)蘇。

2020-至今，日股迎來經(jīng)濟(jì)、政策與資金的三面利好。回顧過去，與日本經(jīng)濟(jì) 周期的變遷相對應(yīng)的是日股幾十年間的起落和不斷篩選。內(nèi)外部環(huán)境變化 下，日本資產(chǎn)邏輯也發(fā)生了轉(zhuǎn)變。以 1990 年為界，日本經(jīng)濟(jì)、產(chǎn)業(yè)、政策 等內(nèi)部因素在 1990 年以前主導(dǎo)了資產(chǎn)配置邏輯，而外部市場機(jī)遇和沖擊對 日本資產(chǎn)的影響在 1990 年以后增加。

2020 年以后，日股正式走出低迷，這與日本的資金情況、貨幣政策、財政政策及 經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇息息相關(guān)。總結(jié)來看，從日本經(jīng)濟(jì)和外部環(huán)境來看，日本已經(jīng)走出“內(nèi) 憂外困”，但未來發(fā)展仍需產(chǎn)業(yè)創(chuàng)新和政策支撐，需要持續(xù)觀察。