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連鎖餐飲行業專題報告：促消費政策接踵而至，板塊優選高效能龍頭。連鎖餐飲行業:下沉城市系行業增長中堅，降本增效成核心議題。收入端看，國家統計局數據顯示，自2024年3月起餐飲收入同比增速環比逐月走 低，截至2024年8月，餐飲收入累計同比增速仍領先于社零總額增速，餐飲行業呈現一定韌性。分企業類型看，限額以上企業餐飲企業（年營收 200萬元以上）收入增速回落更快，預計其更多承接商務宴請、家庭聚會等受宏觀環境影響較大的用餐場景。分城市層級看，一線城市北京、深 圳受沖擊更為明顯，北京自2024年3月累計收入同比增速轉負，而重慶、成都等新一線城市則逆勢持續增長，下沉城市成增長中堅。盈利端看， 北京統計局數據顯示2024年1-3月法人單位餐飲虧損4.54億元，同比-169%，但自2024年3月后月度利潤扭虧為盈，展現向好趨勢，2024年1-8月法 人單位餐飲利潤總額為7.5億元，同比-72%降幅持續收窄，餐飲企業降本增效效果逐漸顯現。展望未來，當前消費環境下，下沉城市擴張+布局高 性價比價格帶（21-40元）預計仍系行業未來發力方向。

板塊走勢復盤：同店數據承壓及行業低價競爭等因素擾動，年初至9月24日A+H餐飲板塊承壓走低，僅部分餐飲龍頭特海國際（股價漲+31%）、海 底撈（+9%）等依靠品牌勢能、控費增效等跑出正收益；9月24日起，國內促消費政策組合拳陸續出臺，餐飲板塊情緒回暖、股價強勢反彈，前期 超跌餐飲個股海倫司、呷哺呷哺、九毛九分別漲超85%/71%/69%，海底撈、百勝中國等龍頭亦取得不俗漲幅。

上市連鎖餐飲公司2024年的三大趨勢。1）同店銷售普遍面臨壓力，提升產品性價比尋求破局。2024上半年品牌同店銷售普遍承壓下滑，降幅在 4-43%之間，僅極個別品牌如海底撈同店維持增長。同店承壓環境下，連鎖餐飲品牌均選擇加大折扣力度或推出低價新品以提振客流（客單價普 遍同比降低5-10%），舉措推出后海底撈、肯德基同店銷售邊際復蘇。2）擴張策略歸于謹慎，頭部品牌借力加盟商。2020-2023是上市連鎖餐飲 品牌的快速跑馬圈地期，但進入到2024年，品牌門店擴張節奏逐漸趨于謹慎、部分品牌下調全年擴張計劃。頭部品牌也逐漸開啟加盟模式，海倫 司（2023.06）、奈雪的茶（2023.07）、太二（2024.02）、海底撈（2024.03）先后宣布開放加盟。3）板塊估值居歷史底部，上市公司加大回 購分紅力度。但從PE-BAND角度看，連鎖餐飲上市公司估值水平仍處歷史底部區域，2024年以來港股上市餐飲公司紛紛加大回購力度，百勝中國、 九毛九、奈雪的茶2024年以來分別回購超7.3%/2.8%/0.6%總股本占比，此外部分公司也提升分紅比例，增加了公司投資性價比。