領(lǐng)益智造研究報(bào)告：精密制造領(lǐng)軍企業(yè)，全面受益AI終端浪潮.pdf

領(lǐng)益智造研究報(bào)告：精密制造領(lǐng)軍企業(yè)，全面受益AI終端浪潮。公司實(shí)力：消費(fèi)電子精密功能件/結(jié)構(gòu)件領(lǐng)軍企業(yè)。領(lǐng)益智造成立于2006年，2018 年通過與江粉磁材重組實(shí)現(xiàn)上市。公司以消費(fèi)電子模切業(yè)務(wù)起家，此后相繼拓展 沖壓件、CNC件、注塑件、材料、組裝和ODM等業(yè)務(wù)類型，客戶覆蓋蘋果、華 為、OPPO、vivo、小米、傳音、三星等主要消費(fèi)電子品牌廠商。2018年上市后， 公司憑借多年積累的精密制造技術(shù)經(jīng)驗(yàn)，大力拓展新能源汽車、光伏儲(chǔ)能、通訊和 機(jī)器人等領(lǐng)域，逐漸成長(zhǎng)為以精密功能件/結(jié)構(gòu)件為核心的智能制造平臺(tái)型企業(yè)。 重組上市之初，原殼公司業(yè)務(wù)拖累等原因造成利潤(rùn)端出現(xiàn)波動(dòng)，近兩年已逐步企 穩(wěn)。2023年公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收341億元，歸母凈利潤(rùn)20.51億元，毛利率19.9%，凈 利率6.0%。公司現(xiàn)金流充沛，消費(fèi)電子基本盤穩(wěn)中向好，新業(yè)務(wù)收入規(guī)模持續(xù)擴(kuò) 大，海外收入占比持續(xù)提升，2023年接近70%。公司重視研發(fā)技術(shù)積累，全球化 布局程度較高，2024年通過多種股權(quán)激勵(lì)手段綁定核心員工利益，有效激活公司 長(zhǎng)期發(fā)展?jié)摿Α?/p>

消費(fèi)電子：生成式AI推動(dòng)終端創(chuàng)新，量?jī)r(jià)齊升有望充分受益。消費(fèi)電子行業(yè)比較 依賴創(chuàng)新節(jié)奏，總量層面在2023年下半年觸底反彈并進(jìn)入上行周期，預(yù)計(jì)未來幾 年維持弱復(fù)蘇狀態(tài)。與此同時(shí)，生成式AI從云到端，以AI手機(jī)、AI PC為代表的 AI 終端開始快速滲透，折疊屏手機(jī)、XR、可穿戴等新硬件層出不窮，消費(fèi)電子行 業(yè)創(chuàng)新周期回歸。蘋果于6月WWDC大會(huì)推出Apple Intelligence，開啟AI iPhone 時(shí)代，安卓陣營(yíng)加速追趕，AI 手機(jī)有望率先開啟換機(jī)潮。回溯 iPhone 歷代機(jī)型 BOM變化，硬件物料成本呈現(xiàn)持續(xù)提升趨勢(shì)，AI手機(jī)有望給SoC/存儲(chǔ)/散熱/電池 /快充等零部件環(huán)節(jié)帶來更多價(jià)值增量。消費(fèi)電子是公司業(yè)務(wù)基本盤，除傳統(tǒng)精密 功能件/結(jié)構(gòu)件外，領(lǐng)益還系統(tǒng)性布局了手機(jī)/PC 散熱方案，可提供包括石墨膜散 熱片、VC均熱板在內(nèi)的多種產(chǎn)品，公司也為智能手機(jī)頭部客戶提供折疊屏碳纖維 屏幕支架，旗下賽爾康可為蘋果/安卓客戶提供充電器整機(jī)ODM服務(wù)。2023年公 司消費(fèi)電子類業(yè)務(wù)收入占比89.6%，毛利率約21.6%。作為蘋果核心供應(yīng)商之一， 公司未來有望充分受益iPhone硬件升級(jí)和充電器更新?lián)Q代帶來的價(jià)值量提升。

新領(lǐng)域：新能源行業(yè)大有可為，打開長(zhǎng)期增長(zhǎng)空間。長(zhǎng)期來看，新能源汽車和光伏 儲(chǔ)能行業(yè)仍將保持高速增長(zhǎng)。公司2021年切入新能源汽車賽道，提供動(dòng)力電池精 密結(jié)構(gòu)件產(chǎn)品，目前已切入北美新能源大客戶，并與德國(guó)某整車廠旗下動(dòng)力電池 子公司達(dá)成長(zhǎng)期合作，2023年汽車業(yè)務(wù)收入16.97億元，同比增長(zhǎng)超過40%。光 伏儲(chǔ)能方面，公司主要為全球微逆龍頭 Enphase、固德威等客戶提供整機(jī)代工服 務(wù)，2023年收入超過15億元。此外，公司還積極拓展通訊、機(jī)器人等領(lǐng)域，2023 年公司旗下領(lǐng)鵬與漢森機(jī)器人簽署諒解備忘錄，雙方將就人形機(jī)器人的設(shè)計(jì)優(yōu)化 升級(jí)、量產(chǎn)測(cè)試等方面展開合作。