電力行業(yè)專題報告：多維度解析用電量增長.pdf

電力行業(yè)專題報告：多維度解析用電量增長。新興產(chǎn)業(yè)快速發(fā)展及相關(guān)行業(yè)工業(yè)補庫旺盛帶動近年用電量增速超預(yù)期增長。復(fù) 盤過往二十年，用電量與GDP之間有較強相關(guān)性，但二者的增速關(guān)系受經(jīng)濟周 期、產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)變遷和能源供給結(jié)構(gòu)等多種因素影響，呈現(xiàn)出階段性特點。2000 2011年處于經(jīng)濟快速增長期，用電增速整體高于經(jīng)濟增速；2012-2019年處于經(jīng)濟 轉(zhuǎn)型期,用電增速整體弱于經(jīng)濟增速。自2020年起用電量增速已連續(xù)四年高于 GDP增速，我們對現(xiàn)象背后原因進行推演并得出結(jié)論：新興產(chǎn)業(yè)的快速發(fā)展以及 以相關(guān)行業(yè)為主的工業(yè)補庫旺盛是導(dǎo)致這一現(xiàn)象的主要因素。

產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型升級及新興產(chǎn)業(yè)迅速發(fā)展下電耗水平提升。2020年后全社會及分產(chǎn) 業(yè)單位GDP電耗水平整體逐年增加；隨著三產(chǎn)占比不斷提升，其對于全社會用電 量增速大于GDP增速的正向作用逐步增強。而除個別年份外三產(chǎn)電力消費彈性系 數(shù)均顯著大于二產(chǎn)，因此三產(chǎn)用電占比提高會帶動整體用電彈性系數(shù)的提升。深 入挖掘因何各產(chǎn)業(yè)電耗水平整體均上升，新興產(chǎn)業(yè)用電占比提升以及自身單位 GDP電耗水平增長主要原因。

用電量增速強于經(jīng)濟復(fù)蘇可由我國現(xiàn)階段需求弱于生產(chǎn)的矛盾以及以新興產(chǎn)業(yè)為主的制造業(yè)產(chǎn)能快速擴張解釋。21年起我國制造業(yè)產(chǎn)能持續(xù)擴張，高技術(shù)產(chǎn)業(yè)投 資水平增長領(lǐng)先。而庫存較高影響其他環(huán)節(jié)經(jīng)濟效益，因此較高庫存水平疊加生 產(chǎn)旺盛也可以部分解釋用電量與GDP增速的差值。此外雖然GDP不變價已剔除 價格因素，但由于市場對于名義GDP變化敏感度要強于實際GDP，因此PPI的持 續(xù)低位導(dǎo)致相關(guān)企業(yè)盈利能力承壓，進而產(chǎn)生“用電量增速較快，但經(jīng)濟仍然需 要進一步復(fù)蘇”的認(rèn)識。我們認(rèn)為其根源在于疫情后我國經(jīng)濟存在需求弱于生產(chǎn) 的矛盾。本輪產(chǎn)能周期以新興產(chǎn)業(yè)的產(chǎn)能擴張為主，由于制造業(yè)產(chǎn)能擴張而下游 需求不足，且擴產(chǎn)力度較大的環(huán)節(jié)電力彈性系數(shù)較高，從而帶動整體用電量增速 超預(yù)期。

未來一段時間內(nèi)用電量增速保持高于GDP增速增長的可能性較大。一方面新興產(chǎn) 業(yè)電耗較高疊加電能替代因素導(dǎo)致整體GDP電耗水平在新興產(chǎn)業(yè)步入生命周期成 熟階段前可能不會進入明顯下降通道，另一方面預(yù)計制造業(yè)投資未來一段時間內(nèi) 仍將維持較高增速。

大力發(fā)展“新質(zhì)生產(chǎn)力”背景下相關(guān)行業(yè)用電量未來空間廣闊。對數(shù)據(jù)中心、5G 基站、充換電、光伏制造四個代表性新興產(chǎn)業(yè)用電量拆分預(yù)測，得出在樂觀、中 性、悲觀情景下2024、2025、2030年我國數(shù)據(jù)中心、5G基站、新能源車充換電及 光伏產(chǎn)業(yè)鏈四個新興產(chǎn)業(yè)用電量合計占比將至少分別達(dá)7.10%、8.34%、13.14%。

用電量區(qū)域性特征顯著，重點關(guān)注新質(zhì)生產(chǎn)力布局核心區(qū)域用電增量。我國用電 區(qū)域性特征顯著，東部地區(qū)為主要電力負(fù)荷區(qū)域，近五年每年電力消費占比超 49%。從新能源車制造、集成電路等具體行業(yè)來看，新質(zhì)生產(chǎn)力核心區(qū)域優(yōu)勢產(chǎn)業(yè) 已形成差異化布局。因此我們認(rèn)為長三角粵魯及北京地區(qū)用電量處于領(lǐng)先水平， 且新質(zhì)生產(chǎn)力相關(guān)產(chǎn)業(yè)布局領(lǐng)先，為新質(zhì)生產(chǎn)力帶來用電增量的核心區(qū)域。