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紡織服裝行業專題報告：掘金印尼，產業鏈轉移價值何在？如何理解紡織產業鏈向印尼的轉移？印尼雖是發展水平不高的國家，但對于 人工成本較為敏感的紡織制造業，擁有豐富低廉勞動力資源的印尼仍將是越 南之后的另一大重要產業基地。且目前印尼政局較為穩定，也在加大對外開 放程度，吸引海外投資，是目前較為優質的產業鏈投資基地。印尼的制鞋業 和成衣出口都在全球占據較為重要的位置，未來隨著產業轉移，預計將為全 球提供更多的產能支持。我們推薦關注A股在印尼布局產能的華利集團及開潤股份。

印尼人均GDP較低，勞動力豐富且成本低廉。①經濟方面，印尼為東盟國家 的第一大經濟體，2023年 GDP達1.37萬億美元，且增速較快，2015-2023年 GDP復合增速為6.0%。但經濟發展水平不高，2023年印尼人均GDP為4941 美元，相當于中國2010-2011年的人均GDP水平。②勞動力方面，印尼勞動 力資源豐富，2022年人口數量達2.76億人，全球排名第四。人口結構優異， 2024年2月勞動力人口達1.49億人。勞動力成本低廉，由于勞動力豐富且經 濟發展水平不高，因此印尼勞動力工資水平較低，2022年制造業月工資為1402 元，低于越南的2215元及泰國的2897元。③從員工素質方面看，印尼高等 教育水平偏低，且教育系統績效低于平均水平，勞動力教育水平不高。④另 外，印尼水電資源相對豐富，水電費處于東盟國家中位數水平，且印尼土地價 格仍具較高性價比。⑤稅率方面，印尼企業所得稅高于越南，且目前對紡織業 無較大稅收優惠。⑥基礎設施建設方面，島嶼眾多，地形分散，因此基礎建設 相對不完善，且受資金匱乏、征地困難等因素制約，基礎設施進度較為緩慢。

早期外資投資限制指數高，目前開放程度加大。根據OECD公布的2020年 全球國家FDI限制指數，印尼FDI限制指數全球第四，東盟國家中排第二， 因此FDI金額表現平穩。但2020-2021年印尼發布多項新政策，積極改善外 商投資環境，以利于國內經濟的進一步發展。

出海紡織制造多布局在爪哇島。爪哇島的雅萬工業廊基建較為完善，產業鏈 成熟，雅萬走廊連接的雅加達和西爪哇省2023年GDP占比達16.77%/12.79%， 是全國經濟最為發達的區域。中爪哇省處于早期發展期，人工成本相對便宜。 根據BMPK數據，中爪哇及西爪哇為紡織業的熱門投資地，2023年外國直接 投資對中爪哇及西爪哇制鞋業/紡織原料/成衣業行業的投資合計占各行業外 資投資比例的88.5%/77.4%/93.9%。

印尼為全球成衣及鞋類出口大國，紡織業出口規模小。①印尼是全球成衣出 口大國之一，2022年印尼成衣出口金額100.76億美元，全球排名13名。但 印尼占全球成衣出口份額變化不大，2017-2022年印尼占比穩定在1.7%-1.8%。 ②印尼紡織品出口規模較小。2022年印尼紡織品出口規模為31.86億美元， 東盟國家內排名第三，占全球紡織品出口規模比例僅為0.9%。③東亞國家中， 中國、越南及印尼在鞋類出口領域占據較為重要的地位，2022年全球出口排 名前十。中國/越南為全球前兩大鞋類出口國家，合計出口規模占全球49.9%， 僅中國已占據35.8%。印尼為全球出口規模第五國家，2022年鞋類出口規模 達77億美元，占比為4.5%。從2010-2022年份額變化看，2022年中國相較 2010年鞋類出口份額下滑2.38pct，越南實現了較大的份額提升，份額增長 8.56pct，印尼份額增長也較好，增長了1.79pct。④印尼成衣進口規模較小， 受經濟發展程度影響，2022年印尼進口規模7.82億美元。相較之下，2022年 印尼紡織品進口規模為75億美元，全球排名第11名，在東盟國家中排名第 二，紡織品進口規模較大。