科倫藥業(yè)研究報(bào)告：三發(fā)驅(qū)動(dòng)，發(fā)展駛?cè)肟燔嚨?pdf

科倫藥業(yè)研究報(bào)告：三發(fā)驅(qū)動(dòng)，發(fā)展駛?cè)肟燔嚨馈?strong>“大輸液+原料藥+創(chuàng)新研發(fā)”三發(fā)驅(qū)動(dòng)，創(chuàng)新驅(qū)動(dòng)業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)：科倫藥 業(yè)創(chuàng)立于 1996 年，并于 2010 年上市，隨著公司不斷發(fā)展壯大，控股子公 司川寧生物（中間體原料藥）和科倫博泰（創(chuàng)新藥）分別于 2022 年和 2023 年上市，標(biāo)志著科倫藥業(yè)形成“品”字型三大資本平臺(tái)支撐的運(yùn)營(yíng)格局。 公司嚴(yán)格執(zhí)行“三發(fā)驅(qū)動(dòng)，創(chuàng)新增長(zhǎng)”的發(fā)展戰(zhàn)略，依靠三臺(tái)“發(fā)動(dòng)機(jī)” 帶動(dòng)公司持續(xù)發(fā)展，第一臺(tái)發(fā)動(dòng)機(jī)是通過(guò)持續(xù)的產(chǎn)業(yè)升級(jí)和品種結(jié)構(gòu)調(diào)整，保持科倫在輸液領(lǐng)域的領(lǐng)先地位。第二臺(tái)發(fā)動(dòng)機(jī)是通過(guò)對(duì)優(yōu)質(zhì)自然資源的 創(chuàng)新性開(kāi)發(fā)利用，構(gòu)建從中間體、原料藥到制劑的抗生素競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)，通過(guò) 合成生物學(xué)實(shí)現(xiàn)對(duì)公司現(xiàn)有抗生素中間體生產(chǎn)菌種改造進(jìn)一步節(jié)約成本、 提質(zhì)增效，并利用該技術(shù)開(kāi)發(fā)更多新品貢獻(xiàn)增量。第三臺(tái)發(fā)動(dòng)機(jī)是通過(guò)研 發(fā)體系的建設(shè)和多元化的技術(shù)創(chuàng)新，積累企業(yè)基業(yè)長(zhǎng)青的終極驅(qū)動(dòng)力量。

大輸液：龍頭地位穩(wěn)固，產(chǎn)品結(jié)構(gòu)持續(xù)升級(jí)。我國(guó)大輸液行業(yè)格局較 為集中，以龍頭科倫藥業(yè)，華潤(rùn)雙鶴、石四藥以及辰欣藥業(yè)等少量領(lǐng)先企 業(yè)為主，其中科倫藥業(yè)在我國(guó)大輸液行業(yè)收入體量排名第一，2023 年收入 為 101 億元。1）行業(yè)需求有望恢復(fù)性增長(zhǎng)：受益于疫情后診療恢復(fù)、“限 抗令”影響逐步消化、老齡化等因素，大輸液行業(yè)有望保持穩(wěn)定增長(zhǎng)；2） 公司具備規(guī)?；?jīng)營(yíng)帶來(lái)的成本優(yōu)勢(shì)，通過(guò)地方集采有望持續(xù)提升市場(chǎng)份 額；3）“包材升級(jí)+新品上市”有望帶來(lái)盈利提升：近幾年公司密閉室輸 液占比持續(xù)提升，品種結(jié)構(gòu)也持續(xù)豐富，2017 年開(kāi)始上市了首個(gè)雙室袋、 三腔袋產(chǎn)品，腸外營(yíng)養(yǎng)和治療型輸液新品有望帶來(lái)業(yè)績(jī)持續(xù)增長(zhǎng)。

川寧生物：抗生素中間體領(lǐng)軍者，合成生物學(xué)打造第二成長(zhǎng)曲線。目 前抗生素中間體領(lǐng)域行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)趨于穩(wěn)定、市場(chǎng)需求較穩(wěn)定、產(chǎn)品價(jià)格有望 穩(wěn)中有升。川寧生物抗生素中間體產(chǎn)品布局豐富，在硫氰酸紅霉素、7-ACA、6-APA 等主要品種中產(chǎn)能位居前列。川寧生物具備“技術(shù)+成本+規(guī)模”優(yōu) 勢(shì)，行業(yè)地位顯著。長(zhǎng)遠(yuǎn)來(lái)看，公司通過(guò)布局合成生物學(xué)，研發(fā)了紅沒(méi)藥 醇、5-羥基色氨酸、麥角硫因等多個(gè)新品，未來(lái)有望貢獻(xiàn)業(yè)績(jī)?cè)隽俊?/p>

仿制藥：豐富產(chǎn)品集群奠定業(yè)績(jī)穩(wěn)定增長(zhǎng)基礎(chǔ)。公司仿制藥業(yè)務(wù)積極 參與了前九批集采，總體來(lái)看每輪集采產(chǎn)品貢獻(xiàn)的收入金額在執(zhí)行一年后 趨于穩(wěn)定，公司仿制藥的收入較為分散，收入增量主要由新品種貢獻(xiàn)。 2021-2023 年公司每年通過(guò)一致性產(chǎn)品數(shù)量均超過(guò) 30 個(gè)，后續(xù)產(chǎn)品梯隊(duì)豐 富，我們看好整體仿制藥業(yè)務(wù)有望企穩(wěn)。