新質生產力投資專題：新質生產力之“傳統行業提效率”.pdf

新質生產力投資專題：新質生產力之“傳統行業提效率”。新質生產力并不等于新興產業，傳統產業轉型升級是激發新質生產力的關鍵。設備 更新提效是重要政策抓手，投資關注自主更新、央企主導以及標準提升三大線索。

新質生產力并不等于新興產業，傳統產業轉型升級是激發新質生產力的關鍵。新質生產力的“新”在于創新，但這并不意味著傳統產業就是落后生產力。傳統產業在我國制造業中的占比超過80%，其 轉型升級是發展現代化產業體系的重要基礎。從海外經驗來看，日、 德等發達國家經濟轉型過程中均重視傳統產業提質增效，在加快過 剩老舊產能出清的同時，對于傳統產能進行節能化、效率化改造。 2010年以來，中國出口產品競爭力和發達國家前沿水平相比差距縮 小的程度相對有限，制造業的產能擴張也未能帶來全要素生產率的 明顯增長。因此，只有走深度轉型升級之路，靠技術創新、要素創 新等，催生出傳統產業的新質生產力，才能重塑競爭新優勢。

設備更新聚焦高端化、智能化、綠色化，是傳統行業提效率的重要 抓手。2024年3月，國務院印發《推動大規模設備更新和消費品以 舊換新行動方案》，其中設備更新覆蓋工業、農業、建筑、交通、教 育、文旅、醫療七大領域，目標在于促進產業高端化、智能化、綠 色化發展，同時通過加大財稅支持、完善能耗標準等對設備更新提 供保障，是推動傳統行業提效的重要舉措。結合《行動方案》中到 27年七大領域設備投資規模較23年增長25%的目標（年化增速約 5.7%），以及國家統計局公布的分行業設備工器具投資額進行測算， 預計未來四年大規模設備更新有望推動年均3000億元的投資增量。

歷次設備更新回顧：“以擴內需之名，行調結構之實”。回顧歷史， 近二十余年來我國共經歷了三輪較大規模的設備更新：1）1999 2002：亞洲金融危機爆發，國內產能過剩，建設國債支持技改；2） 2009-2011：全球金融危機爆發，“四萬億”擴內需，貸款貼息鼓勵企 業技術改造；3）2015-2018：傳統產業供給側改革，高端制造智能化 改造。從政策目標來看，設備更新改造是國內需求下行、行業產能 過剩期，提振投資擴內需、優化供給結構的重要政策抓手。從政策 效果上來看，設備更新增加優質產能供給，同時嚴控新增落后產能， 對促進產能利用率回升，推動產業轉型升級具有積極意義。但囿于 規模較小，設備更新對整體投資的拉動相對有限，微觀主體大規模 設備投資意愿的恢復仍需下游需求與利潤預期的系統性改善，而這 依賴于經濟動能的恢復、強勁的需求政策或產業趨勢的爆發。本輪 設備更新以結構性政策支持為主，且下游需求支撐偏弱，預計對總 量投資的拉動相對有限，更多關注結構性產能擴張的投資機會。

投資方向：關注自主更新、央企主導以及標準提升三大線索。1）自 主更新：《行動方案》總體要求明確“堅持市場為主，政府引導”， 因此具有自主更新意愿與能力的行業將最先受益。結合行業產能利 用率、固定資產折舊率以及盈利能力，建議關注：農用機械/工控設 備/民爆制品/船舶/航空裝備等；2）央企主導：國資委表示“未來5 年中央企業預計安排大規模設備更新改造總投資超3萬億元”，后續 央企有望成為推動新一輪設備更新主力，關注央企占比高且設備更 新需求較大的油服設備/通信設備/電網設備/軌交設備等；3）標準提 升：標準提升倒逼設備更新，關注工業鍋爐/節能電機/燃氣重卡等。