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菲菱科思研究報告：AI借力乘風起，新業務注入新增長動力。二十余載行業積淀，鑄造領先地位。菲菱科思是國內領先的網絡設備 制造商，提供交換機、路由器及無線產品、通信設備組件等產品的研 發和制造服務。公司定位企業級網絡設備市場，同時兼顧消費級市 場，具備全方位解決方案的能力。2023年公司營收、歸母凈利潤分別 為20.75億元、1.44億元，同比小幅回落，主要系交換機類產品受大 客戶項目合作模式的調整以及市場下行因素影響，業績受到一定影 響。近五年營收、歸母凈利潤CAGR分別為18.10%、70.48%，保持 增長態勢。未來伴隨萬物互聯的趨勢進一步加速，海內外物聯網行業 發展迅速，將對高效通信及大帶寬的算力基礎設施提出更高要求，公 司有望持續獲益。

網絡設備行業長坡厚雪，高速交換機乘勢快行。受益于多因子催化， 行業發展提速。網絡設備作為數字基礎設施將率先獲益；AIGC拉動算 力需求；云廠商、運營商資本開支穩步提升；網絡設備同數據流量保 持同步增長。據華經產業研究院測算，中國2022年交換機市場規模為 591億元，預計2022-2025年CAGR為15.69%，相較于全球增長更快。 在數據中心市場，企業和服務提供商正通過構建更快的以太網交換機 速度，以支持AI工作負載。據IDC統計，數據中心領域200/400GbE 交換機的收入在2023年全年增長了68.9%，23年第三季度到第四季 度增長了14.8%。

布局汽車電子新業務，打造第二增長曲線。2023年上半年公司與國祎 新能源共同投資設立菲菱國祎電子科技有限公司，持股比例為55%， 以推進汽車電子領域的產業布局。目前，公司積極實現零到一的突 破，部分汽車電子控制相關產品已在履行合同階段。據頭豹研究院測 算，2019年中國車載以太網市場規模僅74.8億元，2030年保守預計市 場規模將達1517億元。我們認為隨著通信賦能汽車電子影響深入，汽 車消費方式將從“一次性”到“可持續性”消費方向發展，汽車的智能化 升級有望帶來電子產品的新增終端市場，公司迎來廣闊市場空間。