用電量看經濟：為什么用電量與經濟增速體感有溫差？.pdf

用電量看經濟：為什么用電量與經濟增速體感有溫差？用電量能否反應 GDP？——能，但需結合產業結構、各產業度電產值進行綜合判斷。

用電量主要反映生產活動情況，是衡量經濟運行狀況的重要指標，但還需要結合產業結構和各產業度電產值綜合 判斷；如 2023 年用電增速大于 GDP 增速的主要原因即為城鄉居民用電的結構性轉移和二/三產度電產值的降低。

2023 年用電量連續第 4 年大于 GDP 增速，但用電量和 GDP 增速關聯度下滑的體感較為明顯，主因工業企業利潤 情況和消費復蘇情況是決定經濟體感較為重要的因素，而 2023 年規上工業企業利潤總額同比-2.3%、消費呈弱復 蘇態勢，二者與用電的較高增速并未實現很好的匹配。

抓主要矛盾來看，2023 年用電量和 GDP 增速體感差異增加主要源自度電產值（現價口徑）下滑，其中二產的體感 差異主要源自產品價格的下滑，三產的體感差異主要源自度電產量的下滑。

產能過剩是造成二產價格下滑的本質原因，而不同于上一輪產能過剩，本輪過剩的化解對用電增長的限制較小。

2023 年我國有近一半（7 個）的制造業子行業正在經歷較為明顯的趨勢性產能過剩，且傳統產業和新興產業均有 涉及，這是 2023 年二產產品價格下行的本質原因；其中，傳統行業的產能過剩多數源自需求承壓，包括地產需 求下行（涉及非金屬礦物制品業）、消費需求不及預期（涉及食品制造業）、海外需求下降（涉及紡織業）等；新 興產業的產能過剩主要由于近年產能供給的快速增加（如電氣機械和器材制造業中包含的新能源相關產業）。

不同于上一輪 2011-2015 年的供給側結構性產能過剩，本次過剩程度較輕、涉及行業更分散，采用限制性行政手 段強制出清的可能性較低，預計將采用需求側刺激、市場化方式驅動過剩產能的淘汰和消化，對二產用電量的制 約作用較小。此外，此次針對高耗能的產能過剩傳統行業的主要治理思路為限制高能耗產能、鼓勵高能效產能， 這反而將進一步驅動工業領域的電能替代，我們預測中性假設下 2024 年工業用電量增長幅度仍可達到約 6-7%。

綜上，為使二產用電量需更好的反映真實的二產經濟狀況，我們篩選出生產者物價指數（PPI）、高耗能產業用電 量占比作為輔助指標，同時結合電能替代水平進行參考觀測。

極端氣候放大居民用電轉移對三產用電的影響，三產新業態涌現驅動深度電氣化，二者共致三產度電產量下滑。

一方面，三產受公共衛生事件后城鄉居民用電轉移的影響較大，23 年極端氣候進一步“放大”了三產（尤其出行 活動敏感型子行業同時也為氣溫敏感型行業）在恢復期的用電增長。另一方面，三產中電能替代帶來度電產值下 降的行業主要涉及交運和批發零售，前者主要受到電氣化鐵路用電增長的驅動（23 年對交運用電增量貢獻率 68.4%），后者主要受電動汽車快速滲透帶來的充換電服務業用電增長的拉動（23 年對批零用電增量貢獻率 43.6%）。

綜上，為使三產用電量更好的反映真實的三產經濟狀況，我們篩選出的輔助觀測指標為——夏/冬季氣溫，以及 以電氣化鐵路用電量、充換電服務業用電量為代表的反映三產電能替代水平的相關用電指標。