氫能源行業深度報告：氫能的2.0時代到來.pdf

上傳者：M*****
時間：2024/03/18
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氫能源行業深度報告：氫能的2.0時代到來。近期工信部等 7 部門發布《加快推動制造業綠色化發展的指導意見》，將氫能作為“未來能源”，并且要求圍繞石化化工，鋼鐵，交通，儲能和發電領域布局產業發展。相比此前氫能產業規劃，我們看到此番不再局限于交通和儲能領域，向多元綠氫以及其衍生產品發展。我們認為氫正在進入 2.0 時代，需求側的多元化發展更接近氫作為廣泛使用的工業原料，能源載體，和零碳能源的本質，這才能更快的推進產業規模化與技術迭代，打破此前缺乏需求 +成本較高無法產業化的僵局。與過往市場報告不同，本篇報告從需求出發，分析了化工，工業、交通、發電四大產業，19 個細分子行業的需求，從產業增長，驅動因素，替代模式，技術成熟度，平價等五維度去分析綠氫及其衍生產品綠色甲醇和綠氨的需求，從而預期產業化發展方向。

三個子行業撬動更大市場，1 美金平價線有望帶來 4500 萬噸/年綠氫需求

除了市場關注的燃料電池產業外，我們預計綠色甲醇，化工合成氨，氫冶金三個領域在歐盟碳政策、船舶甲醇訂單等推廣及經濟性催化下看到需求啟動。三大領域在 2025/2030 年間或帶來 150/620 萬噸綠氫需求，占比 64%/48%，加速產業化降本，撬動發電/道路交通等領域需求爆發。2035 年，我們預期這三大領域占比將下降至 36%，而其他領域占比到 2035 將達到 64%，達到 3835 萬噸，接力增長。從綠氫成本角度，電價占比 80%+，是敏感性最高的成本項，我們測算認為在 0.13~0.15 元/度電價下綠氫成本降至 10~11 元/kg，開啟煉化、合成氨、氫基豎爐平價市場；在 0.08 元/度電價下綠氫成本降至 7 元/kg，進一步開啟氫基重卡、氫燃料電池發電市場。從產業發展路徑來看，政策性需求驅動供給增長與成本下降，推動產業化，并撬動多元需求領域全面爆發，形成產業發展正循環。我們預計全球綠氫市場在 2025/30/35 需求達 230/1290/5900 萬噸，2025-35 區間復合增速達到 38%。綠氫也將正向驅動新能源需求，到 2035 年即可帶動全球光伏 356GW 每年新增裝機。

新能源與綠氫形成正反饋，量變產生質變，帶來平價曙光

綠氫供給側需要新能源發電降本、離網制氫系統、氫儲運技術的共同發展。我們認為需求的啟動與目前光伏發電成本的快速下降帶來量變的奇點，推動產業中長期的進一步質變。光伏組件價格 2022 年底至今下降近 50%，國內增量發電成本將達 0.24 元/度以下，中長期可達 0.15 元/度以下。但考慮網電消納需要額外的備用與平衡成本，網購電價格較難低于 0.6 元/度。因此我們認為離網的柔性制氫系統將得以加速發展。此外，全球光照好的區域如中東北非，新能源電價已存在 1.5 美分/度執行價格且有望降至 1 美分/度，區域性綠氫平價也已看到曙光。此外，氨全球貿易體系完善，其作為氫載體一方面同體積儲氫量高于液氫 50%，長途海運成本僅為液氫的 10-20%，我們認為中國設備、中東制氫、歐洲需求、氨基運輸將是較快實現的供應體系。

綠氫產業化大幕已然拉開，劍指萬億規模全球市場

我們認為綠氫全球發展奇點已來，氫基能源與需求的多樣性將推動多行業清潔化的發展，并助推全球新能源技術與綜合應用模式的迭代。我們預計綠氫產業到 2035 年會帶來萬億的產值規模，其中電解槽設備產值 2912 億元，燃料電池系統設備產值 4708 億元，電解槽與燃料電池其它輔助設備與建設產值 1468 億元，氫儲運/加氫站/氨運輸罐增量產值合計 994 億元，中國氫相關裝備供應鏈迎來廣闊成長機遇。我們看好儲運龍頭中集安瑞科（華泰機械組覆蓋）、壓縮機龍頭冰輪環境（華泰機械組覆蓋），其他產業鏈相關設備包括：東方電氣、上海電氣。