水羊股份（300740）研究報告：雙輪驅(qū)動的領(lǐng)先美妝集團，品牌升級迎經(jīng)營拐點.pdf

水羊股份（300740）研究報告：雙輪驅(qū)動的領(lǐng)先美妝集團，品牌升級迎經(jīng)營拐點。代理品牌方面，公司深度綁定強生集團，基本盤穩(wěn)健；獨創(chuàng) CP 模式下持續(xù)挖掘 海外小眾優(yōu)質(zhì)品牌并實現(xiàn)較好增長，側(cè)面映襯出公司優(yōu)秀的運營能力。自有品牌 方面：（1）伊菲丹：法國高奢品牌，CP 模式轉(zhuǎn)變?yōu)樽杂衅放剖桌?023 年來線 上銷售情況優(yōu)異，高奢定位有望提升公司盈利水平；通過復(fù)盤海藍之謎與赫蓮娜， 我們認為伊菲丹亦有望復(fù)制二者成功路徑。（2）大水滴：精準(zhǔn)定位熬夜痘肌，品 牌升級見效，熬夜面膜、祛痘精華等大單品有望延續(xù)快速放量趨勢。（3）其他： 御泥坊切入功效護膚，打造“盛唐”形象對品牌持續(xù)優(yōu)化，有望步入收獲期。整 體看，公司多品牌運營能力較強，預(yù)計 2023 年自有品牌將貢獻較大業(yè)績增量。

運營基因奠定渠道/營銷能力，智造研發(fā)打開空間，獨特 CP 模式反哺賦能

（1）渠道&營銷：公司已實現(xiàn)線上渠道全覆蓋，線下亦構(gòu)筑了百貨、CS、SPA 院線一體的銷售網(wǎng)絡(luò)；營銷方面，公司代運營經(jīng)驗豐富，不同營銷打法均較成熟。 （2）智造研發(fā)：建設(shè)水羊智能制造產(chǎn)業(yè)園、大力加碼研發(fā)投入；目前自主研發(fā) 的超小分子量透明質(zhì)酸等原料已被應(yīng)用于自家產(chǎn)品，賦能自有品牌升級，在打開 品牌成長空間的同時，也構(gòu)筑自身獨特壁壘。（3）CP 模式反哺賦能：通過獨創(chuàng) CP 模式與國際品牌進行全要素、全渠道代理合作，一方面可積累品牌運營經(jīng)驗， 另一方面也可物色潛在優(yōu)質(zhì)收購標(biāo)的，實現(xiàn)對自有品牌業(yè)務(wù)的反哺賦能。