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蔚藍生物（603739）研究報告：酶制劑龍頭再出發，微生態研發提供第二曲線。益生菌市場規模不斷擴大，國產替代趨勢明顯：近年來我國益生菌行業 快速成長，2015-2020 年市場規模復合增長率為 20.04%，市場規模持續擴容， 我們預計 2022 年接近 900 億元。上游益生菌原料行業目前呈現寡頭壟斷，由 歐美等發達國家企業掌握多數專利菌種?！吨袊嫔M認知狀況報告 （2020）》調研顯示，46%的消費者認為中國自主研發的益生菌更適合國人體 質，我國益生菌原料企業加大科研投入，品牌競爭力增強，有望逐步替代進口 菌粉。

飼料原材料成本上漲疊加政策助力，酶制劑行業前景向好：我國酶制劑 行業穩步發展，2015-2020 年產量規模復合增速為 4.7%， 2020 年中國酶制劑 產量為 151 萬標噸，同比增長 1.99%。系飼料原材料成本長期高位、“禁抗”政 策和“雙碳”目標不斷推進，酶制劑產品市場需求進一步提升。

公司是酶制劑龍頭企業，競爭優勢明顯：公司技術積累雄厚，已構建起酶 制劑產業的核心體系。酶制劑作為公司三大主營業務之一，近年營收占比均于 30%以上，充分受益于政策利好和需求擴張，2015-2022 年復合增速達 9.50%。 公司依托微生態領域的基礎，積極布局食品益生菌相關賽道，推出人用益生菌 產品。截至 2022 年末，公司已開發出自主知識產權益生菌株 16 株和“益家美” 系列益生菌終端產品，未來將進一步升級和擴充益生菌相關產品。