百度集團（SW-9888.HK）研究報告：牽手AI，破局未來.pdf

百度集團（SW-9888.HK）研究報告：牽手AI，破局未來。國內搜索引擎龍頭，技術驅動下以 AI 破局未來。公司是全球最大的 中文搜索引擎，目前公司主要盈利來源為在線營銷業務，但“云 +AI+智能駕駛”業務收入占比逐年提升，2020/2021/2022 年占百度 核心業務收入比例分別為 16%/22%/27%，正逐步成為業績增長新驅動 力。從 PC 到移動互聯網，流量入口變化導致公司在移動互聯網時代 有一定落后，相較于國內其他互聯網公司，公司技術驅動明顯， 2020/2021/2022 年研發費用率分別為 20%/19%/19%，AI 時代重塑流 量入口情況下，公司有望通過在 AI 領域的先發布局取得優勢。

全棧布局 AI 打造第二增長曲線，“AI+”時代具備競爭優勢。公司 2010 年開始布局 AI 領域，AI 大底座是國內首個全棧自研 AI 基礎設 施。框架：PaddlePaddle（飛槳）為國內領先的深度學習平臺，對 于公司 AI 生態建設具備重要意義，其開發者數量達到 535 萬，累計 模型創造數量達到 67 萬，使用企業數量超過 20 萬；模型：文心大 模型涵蓋 NLP、視覺、多模態、生物計算及行業等多細分垂直領域， 具備先發優勢且在國內大模型市場中屬于第一梯隊；芯片：自研昆 侖芯適配旗下 AI 多類業務；應用：大模型在公司生態體系具備搜索 引擎、智能駕駛等落地場景，有望加速公司云智一體化變現進程。

大模型賦能搜索業務升級，搜索有望再度成為流量入口。流量方 面： AI+搜索引擎有望帶動公司流量回籠，對標海外公司，微軟推 出 Chat GPT 加持的 New Bing 后應用程序全球下載量增長 10 倍。變 現：“生成式 AI+Plugin”或可打破搜索引擎僅 B 端付費的商業模 式，實現 B+C 付費。過往搜索引擎變現主要為 B 端廣告客戶付費， 若加入生成式 AI 服務有望探索出按生成內容付費等 C 端變現模式。 大模型賦能智能駕駛業務，有望助力公司在智能駕駛領域保持優勢 地位。公司在行業內布局處于領先地位，從底層算法平臺到智能車 艙再到整車出行，軟硬一體化布局完善，通過 Apollo 開放平臺形成 智能駕駛生態。“大模型+智能駕駛”有望提升感知技術和數據挖掘 能力，推動 L4 級別自動駕駛商業化落地。