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舒華體育（605299）研究報告：產品+渠道雙重發力，健身器材制造龍頭壁壘穩筑。運動器材行業：國內外市場穩中向好，政策及健康意識提升驅動行業發展 市場規模方面，全球運動器材市場正穩健擴張，預計 2027 年全球市場規模約為 194 億美元；中國健身器材行業規模實現穩步增長，由 2017 年的 388 億元增加 至 2021 年的 582 億元，CAGR 為 10.7%，市場在低滲透率下潛力較大。行業驅 動方面，自 2016 年來我國運動產業相關鼓勵政策頻出，疊加后疫情時代公眾健 康意識短時間內快速提升，雙重利好下，健身器材行業有望加速擴容。

產品率先實現六大應用場景全覆蓋，銷售渠道布局完善，電商渠道加速打開

產品端：堅持多維度研發創新，初步建立全場景智能健身系統；2021 年公司與華 為合作推出搭載鴻蒙系統智能跑步機，極致產品力再次彰顯。同時公司產品率先實 現家用、商用、康養等六大應用場景全覆蓋，產品支持華為運動及舒華運動 APP 藍 牙連接，智能化程度更高。渠道端：公司已經建立較完整的銷售渠道布局。線下渠 道發展成熟，銷售和售后服務網點近 1000 家，基本實現 31 個省市自治區全覆蓋， 終端市場觸達面廣，并逐步向下沉市場滲透。線上渠增速亮眼， 2022H1 線上渠道 同比增速達 116.8%，公司已完成天貓、京東、抖音等平臺布線上門店布局，2021 年 公司在京東平臺的動感單車等車類產品銷量同比增長 78%。

未來展望：政企合作或迎新發展，產品智能化加速推進打造差異化競爭

公司在政企合作競標已積累 20 余年經驗，中標項目及金額均列全國首位， 2021-2022 年國家對體育產業的扶植政策頻繁頒布，我們看好公司憑借較強競爭 力承接行業政策東風，在政企合作業務中取得突破。同時，公司以“產品智能化” 作為長期發展目標，利好公司打造產品差異化競爭力和外延業務銷售范圍。