歐科億（688308）研究報(bào)告：數(shù)控刀具龍頭，產(chǎn)品升級(jí)、渠道拓展打開成長(zhǎng)空間.pdf

歐科億（688308）研究報(bào)告：數(shù)控刀具龍頭，產(chǎn)品升級(jí)、渠道拓展打開成長(zhǎng)空間。數(shù)控刀具領(lǐng)先供應(yīng)商，數(shù)控刀具，硬質(zhì)合金制品雙箭齊發(fā)。公司是國(guó)家級(jí)專精特 新“小巨人”企業(yè)、國(guó)家級(jí)高新技術(shù)企業(yè)。2017-2021 年?duì)I業(yè)收入、歸母凈利潤(rùn) CAGR 分別為 23%、49%。

2021 年國(guó)內(nèi)刀具市場(chǎng)消費(fèi)額約 477 億元，2021-2030 年 CAGR 約 3%

全球刀具市場(chǎng)消費(fèi)額：預(yù)計(jì) 2022 年約 2730 億元，2016-2022 年 CAGR 約 3%， 按全球硬質(zhì)合金刀具消費(fèi)額占比全球刀具消費(fèi)額 63%預(yù)估，2022 年全球硬質(zhì)合 金刀具消費(fèi)額約 1720 億元。 國(guó)內(nèi)刀具市場(chǎng)消費(fèi)額：2021 年約 477 億元，2005-2021 年 CAGR 約 8%，2030 年 消費(fèi)額將達(dá)到 631 億元，2021-2030CAGR 約 3%。按國(guó)內(nèi)硬質(zhì)合金刀具消費(fèi)額占 比刀具消費(fèi)額 53%預(yù)估，2021 年硬質(zhì)合金刀具消費(fèi)額約 253 億元。

競(jìng)爭(zhēng)格局：國(guó)內(nèi)刀具市場(chǎng)較為分散，國(guó)產(chǎn)頭部企業(yè)逐步向中高端刀具市場(chǎng)滲透

整體來(lái)看，2018 年國(guó)內(nèi)刀具市場(chǎng) CR4 約 17%，主要以海外企業(yè)為主，分別為山 特維克（7%）、肯納金屬（4%）、株洲鉆石（3%）、三菱（2%）。伴隨國(guó)內(nèi)刀具 企業(yè)技術(shù)升級(jí)，性價(jià)比優(yōu)勢(shì)凸顯，國(guó)內(nèi)刀具頭部企業(yè)在硬質(zhì)合金刀具市場(chǎng)市占率 迅速提升，2021 年株洲鉆石、歐科億、華銳的市占率分別約為 13%、2%、2%， 分別較 2018 年市占率約 6%、1%、1%提升 7pct、1pct、1pct。

產(chǎn)品升級(jí)+渠道拓展，盈利能力有望再提升

產(chǎn)品升級(jí)：公司主營(yíng)產(chǎn)品可分為數(shù)控刀具與硬質(zhì)合金制品，2021 年分別占比公 司營(yíng)收約 46%、54%。公司通過(guò) IPO 與定增項(xiàng)目進(jìn)一步完善數(shù)控刀具領(lǐng)域產(chǎn)品矩 陣布局，募投項(xiàng)目將擴(kuò)產(chǎn)高性能棒材、整體硬質(zhì)合金刀具、數(shù)控刀具、金屬陶瓷 等生產(chǎn)線，產(chǎn)品結(jié)構(gòu)升級(jí)有望進(jìn)一步打開公司成長(zhǎng)空間。 渠道拓展：公司積極布局刀具商店拓展經(jīng)銷渠道，其中國(guó)內(nèi)預(yù)計(jì) 2022 年底刀具 商店達(dá) 100 家，實(shí)現(xiàn)翻倍增長(zhǎng)，海外已在俄羅斯、巴西和土耳其布局刀具商店， 未來(lái)伴隨經(jīng)銷渠道鋪設(shè)疊加海外市場(chǎng)開拓，公司盈利能力將再提升。

按股權(quán)激勵(lì)考核標(biāo)準(zhǔn)測(cè)算，公司 2021-2024 年扣非歸母凈利潤(rùn) CAGR 約 17% 根據(jù)股權(quán)激勵(lì)方案，公司按 2021 年扣非歸母凈利潤(rùn)為基數(shù)，2022-2024 年增速分 別不低于 20%、40%、60%，按此測(cè)算，2022-2024 年公司扣非歸母凈利潤(rùn)不低 于 2.4、2.7、3.1 億元，2021-2024 年扣非歸母凈利潤(rùn) CAGR 約 17%。