華夏中國交建REITs分析.pdf

華夏中國交建REITs分析。• 收費公路公募REITs時代拉開。目前我國收費公路以高速公路為主，且行業已步入成熟期。 從融資渠道上看，收費公路行業過去以銀行貸款為主，在建設成本逐年上升的同時收費標準 踏步不前，致使行業收支缺口、債務規模逐年擴大，而持續經營要求致使收費公路公司上市 進行股權融資的方法較難大規模實施，公募REITs作為新興權益工具可較大程度盤活存量資 產，拓寬行業融資渠道，在此背景下應運而生。

華夏中國交建REITs基本情況。本項目2016年開通，但初始運營期尚未全線貫通。在2018 年末武深高速嘉魚北段通車后，嘉通高速項目在 2019 年實現了快速增長，并在 2020 年下 半年疫情有所緩和后保持穩定狀態。以85.77億元為募集資金底數，本項目存續期內全周期 IRR約為6.89%，2022、2023年年化分派率分別約為4.71%和4.83%。

華夏中國交建REITs投資價值分析。主要從底層資產層面分析，現金流的重要性決定了其首 先考量的指標是營業收入，觀察車流量預測數據，車流量情況在2019年后快速增長，從地 理上來看，嘉通高速所處的京港澳湖北南段通道狹窄，通道內山脈、湖泊、河流、自然保護 區眾多，目前已經有嘉通高速、京港澳高速兩條道路，受地形所限很難再建新的高速公路， 因此競爭性道路對車流量的分流影響較小，保證長期車流量穩定，預計項目公路從 2021至 2046 年總通行費收入為人民幣316.68億元。從盈利能力來看，嘉通高速毛利率2018-2020年 及2021年1-9月分別為-4.66%、56.82%、46.56%、59.29%，中交嘉通的主營業務毛利潤和毛 利率在2019年出現快速增長后逐步回歸穩定，長期盈利水平穩定。