水羊股份（300740）研究報告：御電商經營之道，自有+代理雙業務驅動長期發展.pdf

上傳者：大**
時間：2022/12/20
熱度：905
0人點贊
舉報

水羊股份（300740）研究報告：御電商經營之道，自有+代理雙業務驅動長期發展。當前“自有+代理”業務雙輪驅動，公司處于高速增長階段。 2006 年公司以面膜起家，創立首個品牌“御泥坊”，成為第一代淘品牌龍頭企業；2010-2017 年為高速發展期，擴渠道、擴品牌，成立 5 年 IPO 成功；2018-2019 年為優化調整期，“自有+代理”雙輪驅動；2020 年至今為高速增長期，背靠“四雙”戰略實現營收、凈利雙高增，2021 年營收同比增長 34.86%，歸母凈利增速 68.54%。

核心競爭力：強營銷與多品類覆蓋為自主品牌賦能，深諳電商經營之道為代運營業務夯實基礎。1）自有品牌：①銷售端持續打造品牌力優勢。主品牌御泥坊優勢穩固，協同新銳品牌煥新升級；產品結構持續優化，構造全品類格局；渠道方面公司牢筑電商優勢，全渠道覆蓋；營銷方面品牌定位精準，手段多樣，迎合年輕消費者心理；②從生產端看，公司實施雙科技賦能戰略，研發和產能優勢提升。2）代理業務：①公司代運營業務業績優異，增速遠高于同行和行業平均水平，在較短時間內成長為頭部服務商；②與強生集團互惠共贏，已全面承接強生消費品在中國的電商業務；③ 代理海外小眾優質品牌，合作穩定，話語權強，可享受品牌成長紅利；④合作采取“全球美妝 CP 模式”，提供獨特的全要素、全渠道整體服務方案，從而打造代理品牌與公司之間的強黏性。

驅動因素：自有品牌轉型升級契合市場趨勢，代理品牌業務放量助力規模擴張。1）短期“水羊智造”上線，自有品牌的產品升級和產能擴張強勢布局，將有效支撐放量；代理業務端已有代理品牌增長潛力大，公司享受健康、母嬰、香氛市場等代理品牌的市場機會。2）中期自主品牌向高附加值品類拓展，結構有望持續優化提供更大增長；此外代理品牌數量有望進一步擴張，帶動公司規模持續上升。3）長期化妝品行業增長穩定，自有品牌基于國風設定享受化妝品行業“國潮”利好；線上購物 B2C 成為網絡銷售主體，品牌方對專業性強的代運營商需求加大給予公司廣大發展空間。