航空發動機行業研究報告：航空裝備產業鏈之核心，市場需求上升，長期發展向好.pdf

航空發動機行業研究報告：航空裝備產業鏈之核心，市場需求上升，長期發展向好。國防軍工行業是具備較好發展前景的行業，疫情、宏觀經濟壓力下穩健 增長：長期以來，國防軍工都是關乎國家安全的重要行業。2020 年初的 新冠疫情給國內全行業形成了較大的沖擊，國民消費意愿無法得到滿 足，許多企業停產停工，企業經營狀況遭受重大打擊，市場情緒持續低 迷。航空裝備板塊作為我國前列的大市值行業（申萬三級），在 2020 年 一季度至 2022 年一季度期間僅出現一次歸母凈利潤增速為負數的情 況，也是所有大市值行業中 2020-2021 年凈資產收益率始終為正值的三 個行業之一。這些都體現了軍工行業在宏觀經濟承壓下增長穩定，具有 較強的韌性。從股價上來看，航空裝備的股價從 2020 年至 2021 年主要 經歷了三次大漲，主要原因有兩個：一是由于 2020 年 6 月 30 日中央全 面深化改革委員會第十四次會議審議通過了《國企改革三年行動方案 （2020－2022 年）》以增強國有企業的競爭力，軍工行業中以大型國有 企業為主導，受益較為明顯；二是黨的多次會議都提出了要全面建成世 界一流軍隊的國防和軍隊現代化新“三步走”戰略，并制定了相關政策 來加速建設民用運輸機場。這些因素拉動了航空裝備行業指數的上漲。

航空發動機是航空裝備產業鏈之核心，經歷了百年的技術研發進步，近 年來推進軍民融合發展：航空發動機是一種高度復雜和精密的熱力機 械，是飛行器的主要動力形式，被譽為現代工業的皇冠。由于其涉及到 現代科學的各個方面，氣動熱力、材料、結構、強度、熱防護以及加工 等諸多領域，能夠制造出高性能、高可靠性的航空發動機已經成為一個 國家科技發展、工業基礎和經濟水平的重要標志。航空發動機誕生至今 已有一百多年，早在 20 世紀 80 年代，我國就開始實施軍工行業“軍轉 民”，作為一種軍民融合的初始形態，曾對軍工企業的發展發揮了重要 作用。一路走來，軍民融合的形勢和政策制度不斷發展完善，推進航空 發動機軍民深度融合發展，是貫徹落實國家軍民融合戰略的要求，也是 推動航空發動機事業發展的必然選擇。

航空發動機行業具備較深的行業護城河，行業成長確定性較高：航空發 動機由于研制周期長、技術門檻高、資金要求大、行業集中度高，從而 具備較深的行業護城河，行業成長確定性較高。軍用航空市場方面，隨 著國內軍用航空發動機零部件制造準入門檻降低，具有一定技術能力基 礎和競爭力的企業不斷入局，增加了市場競爭，有利于促進行業整體發 展。民用市場方面，未來我國航空軍事裝備采購逐漸實現市場化，劍指 中大型發動機整機、部件零件市場的民營企業逐步增多，航發動力的市 場競爭壓力進一步加大。整體來看，我國航空發動機行業壁壘較高，但目前行業壁壘正在逐步下降，未來市場規模趨于擴大，行業競爭或將日 益激烈。