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蘭劍智能（688557）研究報告：專注研發的智能倉儲物流系統提供商。蘭劍智能是倉儲物流自動化行業領軍企業。公司始建于 1993 年，是國內領 先的智慧物流系統解決方案提供商，目前產品已成功應用于醫藥、電商、煙 草、電力、快運、機械、交通、服裝、教育、軍工等各個行業，是目前國內 少數實現物流設備（多穿系統&堆垛機系統）整體出口海外發達國家的廠商， 倉儲物流設備系統銷售占比約 88%，其余收入為設備系統銷售的衍生服務。

倉儲物流自動化行業長坡厚學，行業未來空間較大。在物流總需求提升與總 費用下降的矛盾、用工招工難的矛盾，以及我國高端制造持續集群化發展、 智能倉儲物流設備國產替代趨勢已起、制造業與物流業深度融合的催化下， 我國智能倉儲物流行業有望步入高速發展期。軟件層面，雖然大多企業已經 運用信息化軟件，但是還缺乏系統性；硬件層面，目前我國仍有近一半企業 尚未引入自動化設備，中性假設下，2025 年面向制造業的智能倉儲物流設備 市場空間有望超 2500 億。

蘭劍產品達到國際先進水平，技術優勢、多行業的布局、背靠山東大學的工 程師紅利有望帶動公司實現優于行業整體的增長。我們抓取了公司的設備參 數并與國際巨頭大福、德馬泰克等公司的設備進行比較，我們發現公司設備 與軟件在國際上具備較強競爭力，部分核心參數甚至領先國際巨頭，且公司 在組織架構上獨立設立了研究院，人員上核心技術團隊穩定、董事長吳耀華 現仍擔任山大博導，為公司產品和技術的持續更新迭代打下基礎。

蘭劍在手訂單飽滿，超級工廠投產有望帶來高增長。公司在手訂單規模已連 續三期穩定于 10 億左右，其主要原因或在于其現有工廠僅可以支撐約 10 億 元規模的訂單，隨著 IPO 募投的超級工廠投產，公司產能有望翻番至 20 億 元規模，預計公司在手訂單規模有望回歸高速增長，打開公司盈利規模天花 板，增速有望超越當前業內領先的今天國際和諾力股份。