中手游（0302.HK）研究報告：新游上線表現(xiàn)亮眼，豐富IP矩陣賦能“國風元宇宙”.pdf

中手游（0302.HK）研究報告：新游上線表現(xiàn)亮眼，豐富IP矩陣賦能“國風元宇宙”。ble_Summary] ? 推薦邏輯：1）公司為國內(nèi)領(lǐng)先的 IP 游戲發(fā)行商，截至 2021 年末擁有 123 個 IP，為騰訊游戲外擁有 IP 數(shù)量最多的中國游戲公司；2）目前已形成“IP-自主 研發(fā)與聯(lián)合研發(fā)-全球發(fā)行-IP 運營”的 IP 游戲生態(tài)體系，并持續(xù)加碼研發(fā)， 2019-2021 年研發(fā)支出 CAGR 達 118%；3）多款儲備新游已獲版號，后續(xù)上 線排期緊湊，測試數(shù)據(jù)均高于預期，中長期增長潛力已現(xiàn)。

IP 矩陣逐步豐富，多款新游上線排期緊湊。2022 年 8 月 5 日，公司獲得夢工 場動畫旗下功夫熊貓、怪物史萊克等全系列 IP 授權(quán)；2021 年收購《仙劍奇?zhèn)b 傳》版權(quán)后，加碼布局在游戲、影視、動漫、文學、音樂等領(lǐng)域，全年 IP 授權(quán) 收入增長 106.9%至 2.3 億元。由 SNK 正版授權(quán)的《全明星激斗》各項測試數(shù) 據(jù)較為優(yōu)異，并已于 11 月 1 日正式上線，上線當天位列 IOS 免費游戲榜首 位；另有多款新游有望 22Q4發(fā)布，新游儲備或?qū)⒑粚嵐局虚L期發(fā)展根基。 ? 自研能力持續(xù)提升，游戲開發(fā)或為新業(yè)績增長點。2022H1，公司研發(fā)投入增 長 65.1%至 2 億元，2019-2021 年研發(fā)投入CAGR117.8%；同時通過收購和投 資不斷擴充研發(fā)實力，旗下?lián)碛形拿}互動、軟星科技、上海洲競網(wǎng)絡等研發(fā)公 司及滿天星工作室。2021 年，游戲開發(fā)收入上升 23.9%至 9.1 億元，《傳奇世 界之雷霆霸業(yè)》、《仙劍奇?zhèn)b傳七》等自研游戲持續(xù)貢獻穩(wěn)定增量，有望構(gòu)筑第 二增長曲線。

前瞻布局數(shù)字藏品平臺，打造首個“國風元宇宙”。公司與北京市版權(quán)保護中 心、版權(quán)鏈全國運營中心、北方文交所合作并傾力打造的可信數(shù)字藝術(shù)品版權(quán) 分發(fā)平臺有魚藝術(shù)，前瞻布局文化數(shù)字化領(lǐng)域。首款自研仙劍 IP 開放世界 MMORPG 大作《仙劍世界》將開放 UGC 生態(tài)支持用戶創(chuàng)造，打造虛實結(jié)合 “國風元宇宙”，未來想象空間可期。2022 年 11 月 11 日，公司宣布與字節(jié)跳 動旗下的 XR 品牌 PICO 達成合作，《仙劍世界》VR 游戲?qū)⒌顷?PICO VR 平 臺，元宇宙生態(tài)體系已趨成熟。