鵬輝能源（300438）研究報告：聚焦儲能業績高增享紅利，布局鈉電放量在即.pdf

鵬輝能源（300438）研究報告：聚焦儲能業績高增享紅利，布局鈉電放量在即。公司深耕電池生產制造二十余年，起家于消費電池業務，技術積淀深厚并 順應時代發展趨勢切入動力電池與儲能領域，憑借出色的產品力及規模化 產能逐步贏得客戶信任及市場影響力。消費領域，主攻高毛利的電腦、無 線耳機、藍牙音箱、電子煙以及個人護理用電池產品，加快市場拓展并取 得多個細分領域的領先地位。動力領域，公司采取大客戶戰略，深度綁定 五菱、長安汽車等客戶，目前已經為五菱配套多款車型。同時公司加快轉 型，強化布局儲能業務，營收及利潤占比持續提升。憑借產品、產能、客 戶、技術優勢成長為國內綜合性電池供應商，平臺化優勢確立。

強化儲能業務布局，堅定擴產+優化產品客戶結構鞏固長期競爭優勢

儲能賽道方興未艾，性能及成本經濟性驅動有望實現高速增長，2025 年新 增裝機量有望攀升至 373GWh，4 年 CAGR 達 91%。公司深耕儲能業務， 量利齊升鞏固長期競爭優勢。量：2022H1 公司儲能板塊營業收入占比達到 50%，隨著常州、柳州等地持續擴張產能，遠期占比或提升至 80%。利： 優化產品及客戶結構，戶儲及便攜式儲能電池占儲能業務總收入比例提升 至 70%。戶儲及便攜式儲能終端消費者以海外居多，能源獨立安全及高電 價下配儲經濟性驅動海外市場需求持續走強，較高的價格接受度增強產品 定價彈性，從而保障較高的盈利水平。大儲方面，公司積極尋求海外供 貨，盈利水平有望提升。未來隨著鋰電材料供給釋放價格趨降帶來電池成 本壓力緩解、技術工藝優化良率提升、在建產能落地帶來規模效應、產品 及客戶結構優化提升定價能力，公司盈利水平有望高位運行。

前瞻性布局鈉電放量在即，延伸負極硬碳保供降本強化產業鏈優勢

1）電池：層狀氧化物、聚陰離子等路線研發同步進行，其重點攻堅的聚陰 離子產品具備較高的能量密度、穩定性及循環壽命。目前已經生產出圓柱 形鈉電池樣品，預計年底批量生產。2）負極：公司持有成都佰思格 8.33% 股權向上布局硬碳，后者產品已實現小批量出貨，目前正在積極推進項目 二期建設，屆時可實現 2 萬噸年產能。縱向延伸有助于保障關鍵材料供 應，控制成本提升盈利水平，提升在鈉電領域的整體競爭力。