盛路通信（002446）研究報告：聚焦軍工電子與民用通信，整裝再出發，趨勢已向好.pdf

盛路通信（002446）研究報告：聚焦軍工電子與民用通信，整裝再出發，趨勢已向好。1、聚焦軍工電子與民用通信業務，經營出現拐點。 公司傳統主業為通信天線業務，通過收購進入汽車電子和軍工電 子等領域。2020 年公司剝離經營狀況不佳的汽車電子業務，剝離 事項的負面影響在 2021 年全部了結后，公司聚焦軍工電子和民 用通信兩大業務板塊。2022 年上半年，公司經營出現明顯拐點， 第三季度業績環比繼續提升，整體經營發展向上趨勢已經確立， 公司未來各項發展和業績較快釋放值得期待。

2、公司傳統通信天線業務經營穩健，預計將維持穩定增長。

公司通信業務產品包括主干網傳輸天線、基站天線、室內網絡覆 蓋產品等，形成了較為完整的通信天線產品線，客戶主要包括國 內外電信運營商和通信設備集成商等。我國 5G 基站建設工作步 入高峰期，室內網絡有望成為后期重點，對室分天線產生需求， 公司在 4G 時期室分天線市場份額超過 60%；海外 5G 網絡建設有 望提速，華為位居全球基站天線供應商第一，公司與華為合作關 系緊密；微波天線產品用于海外傳輸設備，未來有望保持平穩增 長，公司全球市占率約 25%。我們預計，隨著 5G 室內覆蓋加速， 公司新客戶、新項目的導入，通信天線業務有望實現穩健增長。

3、國防信息化需求持續提升，公司訂單飽滿，定增擴充產能。

當前，國際環境復雜多變，我國國防工業建設需求持續增長，裝 備建設支出占比不斷提高，而國防信息化是裝備建設的重點領 域，整體需求有望快速增長。公司子公司南京恒電與成都創新達 在軍工電子行業均有 20 年左右的技術積累與沉淀，圍繞超寬帶 上下變頻系統，研制產品包括微波/毫米波器件、組件以及分機子 系統，廣泛應用于機載、艦載、彈載、星載及各種地面平臺。軍 工行業目前處于訂單需求集中釋放階段，兩家軍工電子子公司訂 單飽滿，產能已相對不足，公司目前正在積極開展擴充產能工作， 這將給公司未來的業績增長奠定較好的基礎。2022 年 7 月，公司 實控人楊華擬全額認購公司非公開發行（不超過 7 億元），認購 后其持股比例將提升至 20.17%，也彰顯大股東的發展信心。