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VR行業專題分析：Pico發布VR新品，關注核心零組件供應商。Pico 新品：硬件端創新聚焦光學、交互，內容端持續投入。Pico 于 2022 年 9 月 23 日面向全球發布 Pico 4 和 Pico 4 Pro 兩款 VR 一體機產品，Pico 4 歐洲售 價為 429/499 歐元（128GB/256GB），低于 Oculus Quest 2 歐洲地區價格； 2022 年 9 月 27 日，Pico 4 系列在國內發布，Pico 4 售價 2499/2799 元 （128GB/256GB），Pico 4 Pro 售價 3799 元（512GB），整體定價符合前期 市場預期。硬件方面，聚焦光學、交互創新，顯著改善佩戴舒適度和沉浸感。 在光學上，采用 Pancake 方案，設備更輕薄、成像更清晰；Pico 4 /4 Pro 支持 62-72 mm 無極電驅手動/自動瞳距調節，助力長時間佩戴。在交互上，支持全 彩透視功能以實現虛實結合，減輕邊界感；并可脫離手柄支持手勢識別，使得交 互更加自然；Pico 4 Pro 新增眼動追蹤、面部追蹤，實現更豐富功能。內容方面， 持續加大投入，覆蓋健身、游戲、視頻、社交四大領域，且重點發力健身。Pico 在不同領域推出了全新內容，并且啟動“開發者激勵計劃”，促進內容生態發展。 整體而言，我們預計 Pico 4 系列年內備貨約 30-50 萬臺，有望帶動整體 Pico 品 牌 VR 設備出貨 100 萬臺+，明年隨新品持續迭代，Pico 系列出貨有望達到 300 萬量級。

Pico 硬件回顧：布局 7 年，成就國內 VR 領先品牌。Pico 深耕 VR 硬件 7 年， 從手機盒子到 VR 一體機，并保持每年產品迭代，升級主要體現在：1）主芯片： 從高通驍龍 835/845 到高通驍龍 XR2，升級圖像渲染和交互處理能力，且 AI 算 力顯著提升。2）光學：從菲涅爾透鏡方案發展到 Pancake 折疊光路方案，解決 輕薄化、成像質量等問題；從手動調節、手動分檔調節到電動無極調節，助力長 時間頭顯佩戴。3）顯示：從 LCD 發展至 Fast-LCD，提高分辨率、刷新率。4） 交互：從頭手 3DoF 到頭手 6DoF，定位精度不斷升級，再到手勢識別、眼動追 蹤、面部追蹤等，交互體驗更豐富更自然。5）連接：從 WiFi 5 到 WiFi 6E，吞 吐量增加，時延減少，提供更為流暢的無線連接體驗。

字節跳動加持：以內容完善生態構建，實現生態閉環。2021 年 8 月字節跳動收 購 Pico，將其并入 VR 相關業務。字節跳動擁有龐大線上用戶群體，根據 QuestMobile 數據，截至 2022 年 6 月，抖音 APP 擁有 6.8 億活躍用戶，Pico 加入字節后線上廣告全面鋪開，登陸抖音、西瓜視頻等 APP；同時，Pico 上線 視頻應用，可直接登錄訪問抖音、西瓜視頻等產品，業務實現深度協同。此外， 字節重視 VR 技術積累，硬件端投資布局高端處理器、網絡互聯芯片、AR 顯示 光學芯片等，內容端投資游戲研發商、虛擬社交平臺、3D 內容開發引擎等，亦 持續擴充相關優質人才。渠道方面，Pico 在線上依托官方旗艦店+短視頻直播帶 貨，線下開設 6 家自營旗艦店、200+家經銷商等，加大產品宣發，同時積極進 軍歐洲、日本、韓國等海外市場，打開產品需求空間。

Pico 硬件供應鏈：關注核心零組件供應商。受益于 Pico 持續產品迭代，并且在 內容端加大投入，布局健身、社交、視頻、影視等場景，我們預期其出貨量有望 高成長，預計 2023 年出貨量將達到 300 萬臺，同比 2022 年實現翻倍。建議關 注核心供應鏈公司，包括歌爾股份（Pico4 Pancake 光學、零部件及整機供應商）、 舜宇光學科技（攝像頭鏡頭及模組供應商）、韋爾股份（CIS 供應商）、三利譜 （偏光片及 Pancake 膜貼合供應商）、長信科技（供應 LCD 顯示屏模組）、兆威機電（供應瞳距調節微電機產品）。