老百姓（603883）研究報(bào)告：全國(guó)化布局領(lǐng)先的連鎖藥店企業(yè)，穩(wěn)扎穩(wěn)打強(qiáng)化區(qū)域優(yōu)勢(shì).pdf

老百姓（603883）研究報(bào)告：全國(guó)化布局領(lǐng)先的連鎖藥店企業(yè)，穩(wěn)扎穩(wěn)打強(qiáng)化區(qū)域優(yōu)勢(shì)。公司是一家總部位于湖南，以藥品零售為主營(yíng)業(yè)務(wù)，同時(shí)經(jīng)營(yíng)藥 品批發(fā)與制造業(yè)務(wù)的全國(guó)化連鎖藥店企業(yè)。通過(guò)直營(yíng)、星火、加 盟、聯(lián)盟“四駕馬車(chē)”齊頭并進(jìn)的發(fā)展戰(zhàn)略，聚焦重點(diǎn)省份的布 局，目前已經(jīng)覆蓋湖南、江蘇等 20 個(gè)省級(jí)市場(chǎng)，在多個(gè)省份市 占率領(lǐng)先。2022 年 6 月公司門(mén)店數(shù)量突破 10000 家，成為中國(guó)首 家門(mén)店數(shù)量破萬(wàn)的民營(yíng)上市連鎖藥店，率先進(jìn)入萬(wàn)店時(shí)代。公司 在 2022 年 8 月 1 日發(fā)布股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃草案，擬授予激勵(lì)對(duì)象限制 性股票不超過(guò) 310.54 萬(wàn)股，授予對(duì)象包括公司高管、中層管理人 員及核心骨干共 321 人，覆蓋范圍比較廣泛，能夠有效調(diào)動(dòng)員工 積極性。該股權(quán)激勵(lì)考核要求以以 2021 年歸母凈利潤(rùn)為基數(shù)， 2022-2024 年增長(zhǎng)不低于 15%/40%/65%，彰顯了公司對(duì)未來(lái)發(fā)展 的信心。

行業(yè)趨勢(shì)持續(xù)向好，處方外流空間廣闊

連鎖率和行業(yè)集中度提升仍然是行業(yè)主旋律。藥店連鎖率由 2011 年的 35%提升至 2021 年 Q3 的 57%，TOP10連鎖藥店市占率由 2015 年的 16%提升至 2021 年的 21%，但與發(fā)達(dá)國(guó)家比仍具有較 大提升空間。院外渠道處方藥銷(xiāo)售占比仍然較低，對(duì)比日本經(jīng)歷 10 年左右時(shí)間處方外流率提升 30%，中國(guó)經(jīng)歷的時(shí)間預(yù)計(jì)更短。 一方面有望參考日本醫(yī)藥分離改革及連鎖藥店發(fā)展經(jīng)驗(yàn)，另一方 面國(guó)內(nèi)促進(jìn)處方外流政策不斷推動(dòng)，根據(jù)預(yù)測(cè)，2025 年零售藥店 承接處方外流后的市場(chǎng)規(guī)模有望達(dá)到 6367 億元，市場(chǎng)空間闊。

內(nèi)生+外延增長(zhǎng)動(dòng)能充足，穩(wěn)扎穩(wěn)打不斷強(qiáng)化區(qū)域優(yōu)勢(shì)

公司通過(guò)直營(yíng)、星火、加盟、聯(lián)盟四輪驅(qū)動(dòng)門(mén)店擴(kuò)張，推動(dòng)橫向 和縱向發(fā)展的立體化深耕模式。2022 年上半年公司門(mén)店數(shù)量達(dá) 10009 家，其中直營(yíng)門(mén)店數(shù)量達(dá) 7254 家，華中、華東區(qū)域門(mén)店數(shù) 量分別達(dá)到 2748、1961 家， 2017-2021 年直營(yíng)門(mén)店數(shù)量復(fù)合增長(zhǎng) 率 20.68%、33.36%，在優(yōu)勢(shì)區(qū)域門(mén)店數(shù)量保持較快增長(zhǎng)，為區(qū)域 擴(kuò)張打下堅(jiān)實(shí)基礎(chǔ)。星火并購(gòu)方面，公司 2022 年上半年以 16.37 億元收購(gòu)湖南懷仁大健康產(chǎn)業(yè)發(fā)展有限公司 71.96%的股權(quán)，在 4 月份完成并表，并于 7 月份收購(gòu)懷仁藥房 3.88%少數(shù)股權(quán)，公司 目前合計(jì)持有其 80%股權(quán)。收購(gòu)?fù)瓿珊罄习傩赵诤系貐^(qū)的門(mén)店 數(shù)超過(guò) 3000 家，進(jìn)一步提升公司的規(guī)模效應(yīng)和競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)。公司 對(duì)懷仁藥房整合達(dá)到既定目標(biāo)，從管理、商品、品牌多方面進(jìn)行 賦能提升精細(xì)化運(yùn)營(yíng)能力，體現(xiàn)公司強(qiáng)大的并購(gòu)整合能力。加盟 門(mén)店達(dá) 2755 家，公司加盟業(yè)務(wù)運(yùn)營(yíng)經(jīng)驗(yàn)豐富，幫助公司門(mén)店網(wǎng) 絡(luò)下沉至縣域鄉(xiāng)鎮(zhèn)市場(chǎng)。公司不斷優(yōu)化門(mén)店布局，新開(kāi)門(mén)店對(duì)于 商圈、人流等把握更加精準(zhǔn)，坪效、租效等經(jīng)營(yíng)效率指標(biāo)穩(wěn)步提 升。此外，公司不斷推動(dòng)數(shù)字化建設(shè)，通過(guò)對(duì)門(mén)店、商品、人事 等基礎(chǔ)數(shù)據(jù)的分析，構(gòu)建以數(shù)據(jù)驅(qū)動(dòng)的藥品供應(yīng)鏈體系，加強(qiáng)商品采購(gòu)、物流運(yùn)輸?shù)确矫娴膮f(xié)同效應(yīng)，降低采購(gòu)、運(yùn)輸成本，提 升公司精細(xì)化管理能力，實(shí)現(xiàn)降本增效。