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菲利華（300395）研究報告：下游需求多重共振，石英高潛力龍頭未來可期。國內石英材料行業龍頭企業，技術壁壘深厚。公司產品種類齊全， 覆蓋半導體、航天軍工、光學等多個下游行業。公司氣熔石英材料已得 到三大國際半導體設備商資質認證，且是國內航空航天領域石英玻璃纖 維主導供應商。下游需求高景氣疊加市占提升，公司近年來業績高速增 長，2017-2021 年，公司營業收入 4 年 CAGR 達 22.64%；歸母凈利潤 4 年 CAGR 達 31.97%，2022H1 公司業績增速再創新高，實現營業收入 8.55 億元，同比增長 56.88%，歸母凈利潤 2.50 億元，同比增長 36.61%。

下游行業高景氣，石英材料需求持續攀升。1）半導體：2021 年全 球半導體市場規模 5559 億美元，2022/2023 年預計為 6332/6624 億美元， 預計同比增長 13.91%/4.60%，帶動石英材料需求。國內石英玻璃廠商先 后通過認證進入國際市場，國產替代趨勢明朗。2）航空航天/軍工：石 英纖維性能優越，是高端國防裝備和航空航天領域的重要戰略材料，隨 著我國航空航天和國防裝備進入升級換代階段，有望持續帶動石英纖維 材料的需求上漲。

擴產和研發節奏不斷加快，縱向一體化穩步推進。1）石英材料： 公司近年新掌握電熔法、合成法等多項工藝。2021 年底已經形成 650 噸 電熔、400 噸合成石英材料產能。未來看點在于電熔石英的增量，年產 800 噸集成電路用大規格石英玻璃項目今年 8 月開工，預計電熔石英材 料將在 2022-2024 年逐步形成出貨量。2）石英制品：半導體用高純石英 制品加工項目 2023 年中旬達產，36.3 噸高性能纖維增強復合材料已于 2021 年年底達產。合肥光微光電工廠的光掩膜基板加工項目預計 2022 年底投產，2022H1 已成功研發 10.5 代 TFT-LCD 光掩膜基板。3）原材 料：擴產 2 萬噸石英砂，成為國內繼石英股份后第二家大規模供應石英 砂廠家。